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美债收益率快速上行有多重原因推动
2022 年上半年美债收益率快速上行有多重原因推动:一方面是目前美国国内通胀压力不减,高于市场预期。美国国内需求受疫情期间后刺激较为活跃,而全球供应链在疫情反复背景下恢复不及预期,约束了美国生产恢复;并且俄乌地缘政治冲突持续升温,推高了粮食、能源等一系列国际大宗商品价格,进而传导导致美承受更大通胀压力。2022 年 6 月,根据美国劳工部公布 5 月
消费者价格指数(CPI)同比上涨 8.6%,创 1981 年 12 月以来最大同比涨幅;剔除食品和能源价格的核心 CPI 年率为 6%。住房、能源以及食品价格飙升均助美国高通胀。其中,美国能源价格环比上涨 3.9%,同比涨幅为 34.6%;占美国 CPI 三分之一比重住房价格月回升 0.6%,创 2004 年 3 月以来新高;住房价格同比上涨
5.5%,为 1991 年 2 月以来的最大同比涨幅;食品价格环比上涨
1.2%,年率为 10.1%。另一方面,目前 2022 年下半年缩表已成定局,而在美联储缩表预期下引发机构对美债卖出行为担忧,不断推动美债长端利率快速上行。
美联储创 1994 年以来最大加息幅度。由于进口高价格高于市
场预期、供应链依然不畅以及 2022 年下半年劳动力市场紧张导致工资上涨推升服务业 CPI;但随着总需求放缓,供应链紧张程度得到缓解,经济供需失衡有所缓解,经济增速下滑。这也就意味着 随着俄地缘政治冲突的尾部风险得到缓解,美国通胀压力将逐步 高位回落。
图 1 美联储 7 次加息周期
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
1982-
1982-09-27
1983-09-27
1984-09-27
1985-09-27
1986-09-27
1987-09-27
1988-09-27
1989-09-27
1990-09-27
1991-09-27
1992-09-27
1993-09-27
1994-09-27
1995-09-27
1996-09-27
1997-09-27
1998-09-27
1999-09-27
2000-09-27
2001-09-27
2002-09-27
2003-09-27
2004-09-27
2005-09-27
2006-09-27
2007-09-27
2008-09-27
2009-09-27
2010-09-27
2011-09-27
2012-09-27
2013-09-27
2014-09-27
2015-09-27
2016-09-27
2017-09-27
2018-09-27
2019-09-27
2020-09-27
2021-09-27
资料来源:,
表 1 美联储 2021 年 6、9、12 月及 2022 年 3 月议息会议经济预期对比
预期
2021
2022
2023
2024
长期
GDP
6 月预期
7.00%
3.30%
2.40%
/
1.80%
9 月预期
5.90%
3.80%
2.50%
2.00%
1.80%
12 月预期
/
4.00%
2.20%
2.00%
1.80%
3 月预期
/
2.80%
2.20%
2.00%
1.80%
失业率
6 月预期
4.50%
3.80%
3.50%
/
4.00%
9 月预期
4.80%
3.80%
3.50%
3.50%
4.00%
12 月预期
/
3.50%
3.50%
3.50%
4.00%
3 月预期
/
3.50%
3.50%
3.60%
4.00%
PCE 通胀
6 月预期
3.40%
2.10%
2.20%
/
2.00%
9 月预期
4.20%
2.20%
2.20%
2.10%
2.00%
12 月预期
/
2.60%
2.30%
2.10%
2.00%
3 月预期
/
4.30%
2.70%
2.30%
2.00%
核心 PCE 通胀
6 月预期
3.00%
2.10%
2.10%
/
/
9 月预期
3.70%
2.30%
2.20%
2.10%
/
12 月预期
/
2.70%
2.30%
2.10%
/
3 月预期
/
4.10%
2.60%
2.30%
/
资料来源:美联储会议纪要,
图 2 美国三大股指情况
美国:标准普尔500指数 点 美国:道琼斯工业平均指数(右) 点
5,000.00
4,800.00
4,600.00
4,400.00
4,200.00
4,000.00
3,800.00
美国:纳斯达克综合指数(右) 点
40,000.
35,000.
30,000.
25,000.
20,000.
15,000.
10,000.
5,000.0
0.00
资料来源:,
图 3 美债收益率走势
10年/3月利差
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