如何看待下半年银行板块的投资价值.docx

一、业绩回顾：扩表差异是业绩分化主因 业绩表现：规模驱动，区域性中小行增长势头强劲 业绩增速高位放缓，银行间呈现明显分化 一季度上市银行业绩增速高位放缓，区域性中小行增长势头强劲。从营收端来看，上市银行整体营业收入和归母净利润分别同比增长 5.62%/8.52%，较 2021 年全年增速下行 2.31pct/4.09pct，主要是源于支撑 2021 年业绩增速的低基数效应逐渐消退，疫情反扑拖累银行中间业务收入以及让利实体需求下息差持续承压。具体来看，2022Q1 上市银行之间业绩出现明显分化，扩表积极的中小银行呈现出强劲的业绩增长势头，江苏银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行、齐鲁银行、江阴银行、常熟银行和张家港行实现营收增速10%，归母净利润增速20%。规模驱动业绩逻辑之下，信贷投放区域和投向领域为业绩分化主因。从区域来看，江苏、浙江和成都地区 2022 年以来信贷需求维持旺盛，宏观经济下行压力和疫情扰动因素对该地区商业银行制约较小；从行业来看，本轮“宽信用”是结构性的宽，“稳增长”和“宽信用”的主要发力方向在基建、制造业、普惠小微和绿色经济领域，在以上领域布局早，具有先发优势和项目资源储备的银行受益较多。 图 1：2022Q1 上市银行归母净利润和营收表现 ， 图 2：2022Q1 上市银行营收增速放缓 图 3：2022Q1 上市银行归母净利润增速环比下行 20% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% -5% -10% -10% -15% ，  2019Q1 2019 2020Q1-Q3 2021H1 2022Q1  -15% ，  2019Q1 2019 2020Q1-Q3 2021H1 2022Q1 注：剔除厦门银行、瑞丰银行、沪农商行数据计算得出 注：剔除厦门银行、瑞丰银行、沪农商行数据计算得出 业绩归因：规模拉动，拨备反哺，息差拖累 净利润拆解：规模扩张驱动，拨备反哺利润，息差负向拖累。1）2022Q1 上市银行业绩 的主要驱动因素为生息资产的规模扩张，一季度本就是商业银行信贷投放的重要时点，叠 加今年“稳增长”政策靠前发力，一季度银行生息资产维持高速增长，拉动利润增长 17.15%； 2）息差下行依然是业绩的拖累因素，2022 年以来，银行“让利实体”需求增加，资产定 价下行导致息差持续承压拖累利润增长。3）非息表现疲弱，对净利润拉动作用下降，一 方面 2022Q1 疫情影响下手续费及佣金净收入增长动能不足；另一方面近期资本市场波动 较大，银行进行金融投资活动的收益稳定性降低，中收和其他非息对净利润的拉动作用相 较于 2021 年全年分别下降 2.05pct 和 6.01pct。4）拨备正向贡献利润，贡献力度有所下 降，2021 年以来银行不良风险逐渐出清，2020 年大量计提的拨备得以释放反哺利润，伴 随商业银行资产质量不断坐实，拨备释放逐渐完成，2022Q1 拨备反哺利润的空间有所收 窄。分银行类型来看，国有行和城商行规模驱动更为明显，息差拖累效应农商行股份行 城商行国有行，此外农商行仍处于释放拨备反哺利润阶段，减值损失对利润的正向贡献 力度最大。 图 4：上市银行净利润拆解分析 所得税 减值损失 管理费用 其他非息收入 中间业务收入 净息差 生息资产 80 60 40 20 0? -20 -40 -60 2020 2021Q1 2021H1 2021Q1-Q3 2021 2022Q1 ， 图 5：各类型银行净利润拆解分析 ， 核心营收表现：利息净收入“以量补价”，中收增长前景乐观 利息净收入：以量补价逻辑延续，扩表差异是增速分化主因 全年“以量补价”逻辑延续，关注银行扩表差异。2022Q1 上市银行利息净收入同比增长 5.15%，相较于 2021 年全年增速提升 0.47pct，“让利实体经济”大环境下净息差将持续承压，2022 年全年净利息收入以量补价逻辑延续。分银行类型来看，国有行净利息收入同比增速（6.99%）最高，且相较于 2021 年增速提升 1.59pct，主要是源于在政策驱动增长的经济环境中，大行承担的信贷投放任务更重，总资产增速较高。股份行规模扩张被房地产和零售业务掣肘，2022Q1 总资产增速（7.60%）为各类型银行最低，量价均弱之下净利息收入增速自然较低。此外城商行和农商行扩表较为积极，总资产高速扩张支撑净利息收入增速。预期下阶段伴随地产政策定向宽松，疫后复苏零售业务发力，股份行扩表增速将得以修复。 图 6：2022Q1 上市银行净利息收入增速环比回升 图 7：各类型银行总资产增速 国有行 股份行 城商行 国有行 股份行 农商行 30 25 20  上市银行  20% 15% 城商行 农商行 35家上市行合计 15 10%