【行业报告】商业贸易行业2022零售年度策略：消费品掘金三战法，相信逻辑，回归消费品盈利能力本源.pdfVIP

证券研究报告 ·行业年度投资策略报告 ·商业贸易 增持（维持） 2022零售年度策略：消费品掘金三战法 ——相信逻辑，回归消费品盈利能力本源 （勘误版） 摘要 ❑ 2021年的消费行业在疫情等因素的影响下增势一般，部分品类体现韧性。据国家统计局，2019-2021年的社零总额两 年平均增速为3.9%，下半年增速低于上半年。我们认为原因包括变异毒株带来的疫情反弹等。因Omicron疫情叠加 2021H1的高基数，2022年上半年的增长或仍有压力。在此背景下，部分必选品消费体现出较强的韧性。 ❑ 2021年消费行业投资思路：聚焦品牌和上游供应链。于品牌，我们认为国牌崛起是我国消费品行业未来5~10年的大 趋势，部分国产品牌在对电商等新渠道的理解、对消费者需求的洞察、对产品升级方向的把控等方面展现出明显优势， 建议重点关注。于供应链，中国有高素质的劳动人口，完备的生产工艺，高效的运转机制。我们建议重点关注估值合 理且具备一定成长属性的上游供应链“隐形冠军”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。 ❑ 我们认为消费品投资的三条主线：渗透率提升、市占率提升、价格提升。1）渗透率提升：是重要且稀缺的逻辑，但 大部分传统消费品都已经度过了快速成长阶段，渗透率的提升通常出现在医美、培育钻石等新消费品品类。2）市占 率提升：包括品牌化程度提升（如餐饮行业等）和品牌市占率提升（如功能性护肤品、功能性服饰等）。3）价格提 升：只有极少数消费品具备持续提价的能力；波司登、李宁、安踏等品牌通过产品迭代实现提价，其中李宁、安踏的 部分运动鞋的二手售价高于MSRP，这个现象值得我们关注。 关注板块： ❑ 化妆品：新规落地提升行业门槛，行业马太效应凸显。品牌端关注重视基础研发创新、多平台布局较好的企业，同时 关注龙头原料商、代运营商、代工商业绩逐步恢复，具有一定增长弹性。推荐标的：珀莱雅、贝泰妮等，建议关注科 思股份等。 ❑ 服装品牌零售：国潮崛起是5-10年的大趋势。推荐标的：李宁、安踏、波司登、特步国际等。 ❑ 工业品电商：渗透率提升空间大。据艾瑞咨询，2020年我国工业品电商渗透率不足5%，行业仍处于早期阶段。产业 数字化的时代即将来临，工业品电商是核心环节和重要切入点，建议重点关注。推荐标的：国联股份、密尔克卫等。 ❑ 培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔。推荐标的：力量钻石等，建议关注中兵红箭、黄河旋风等。 ❑ 医美：行业需求景气度持续较高，对非正规产品和广告的监管趋严，长期利好生产正规产品的上游器械商和规范化领 先的中游医美机构龙头，年内多款再生类产品获批带来新的发展机遇。推荐标的：爱美客、华熙生物、雍禾医疗等。 风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，疫情，原材料价格上涨，出口贸易环境恶化等 2 目录 1. 消费品增长三逻辑：提渗透率、提市占率、提价格 2. 品牌是商家和消费者之间的信用契约，坚定品牌投资主线，看好国牌崛起 3. 2021 消费行业回顾：消费在疫情中曲折恢复，直播电商浪潮汹涌而来 4. 医美：需求景气度较高，再生医美成为新趋势 5. 培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔 6. 服装品牌零售：国潮崛起是5-10年的大趋势，看好小而美的上游功能性代工 7. 化妆品：品牌持续分化，线上平台流量逐渐分散化 8. 工业品电商：渗透率持续提升，产业数字化时代来临 9. 高教职教：双减民促法落地，迎来发展机遇 10. 投资建议 11. 风险提示 3 1. 消费品增长三逻辑：提渗透率、提市占率、提价格 4 1. 消费品增长三逻辑：提渗透率、提市占率、提价格