【行业报告】商贸零售行业化妆品专题深度：从海外美妆集团财报看国内化妆品行业新趋势.pdfVIP

[Table_Title] 化妆品专题深度 从海外美妆集团财报看国内化妆品行业新趋势 2022 年 02 月 24 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 近期多家海外美妆公司发布财报 ，结合三方数据我们认为行业持续高端功效性 趋势 ，革新性新品推动增长，研发作用凸显；渠道呈现分化 ，线下业务复苏更 考验品牌全渠道业务布局能力。我们认为具备研发技术实力及全渠道运营能力 的国货品牌有望凭借优势扩大市占并提升盈利 ，头部国货仍有广阔增长空间。  单价提升推动行业规模增长，高端与功效为消费趋势。多家海外美妆公司 财报突出高端品牌对业绩增长的贡献。欧莱雅高端化妆品事业部 21 年首超大众 化妆品事业部成为集团第一大部门 ，高端化妆品占比增大促进集团毛利及净利 率的提升 ；活性化妆品事业部同比高增 30% ，全球范围增长强劲。同时据三方 数据，国内美妆持续消费升级趋势。魔镜数据显示天猫 21 年护肤类目单价同比 +12% ，彩妆类目单价同比+14% ，天猫美妆行业增长主要由商品单价提升驱 动。我们认为随着国内经济水平持续增长，美妆消费升级为长期趋势，而消费 升级主要从几个方面体现：1 ）化妆品消费者倾向由购买大众品牌产品升级为高 端/功效性品牌产品。2 ）美妆由低价类目向高价类目渗透进阶。（21 年精华增速 为正面膜为负，细分香水类目高增）。3 ）经典品牌持续升级，消费者购买同品 牌产品迭代替换。同时为维持品牌定位并应对原材料上升及通货膨胀带来的压 _ 力，更多国际品牌如雅诗兰黛等开始提价以提升利润。 1. 【民生商社】零售周观点：培育钻板块回  新品推动增长，研发技术作用凸显。 各公司财报中突出了研发技术对新品 暖，美护板块受双节催化上涨 成功和业绩推动的重要性。如欧莱雅功效性护肤品牌理肤泉同比增长超 100% ， 2. 【民生商社】零售周观点：国际美妆医美 巨头业绩高增，行业高景气度凸显 Effaclar 及革新性改变湿疹治疗方法的 Lipikar 系列贡献突出。欧莱雅将加大人 3. 【民生商社】零售周观点：美妆抖音销售 工智能的应用 ，同时更多海外公司在中国设研发中心，加强研发战略部署。 亮眼，医美标准化十四五规划（草案）公布  线上业务持续增长，电商渠道呈现分化。海外公司财报强调了电商增长以 4. 【民生商社】零售周观点：一叶子转做功 及”双十一”贡献 ，欧莱雅全球电子商务渠道同比增长25.7%。三方数据显 效护肤 贝泰妮全年净利预增 51-64% 5. 【民生商社】零售周观点：稳增长政策加 示 ，天猫流量红利受到挑战，抖音发展迅速 ，平台特点强化 ：天猫高端及功效 码+业绩高增长预期，静待估值修复 性品牌增长迅速 ；抖音国货布局较早自播占比高，拥有运营先发优势 ；京东前 十榜单多为外资高端品牌 ，平台搜索属性更适合已具备消费者强认知的品牌。  旅游零售复苏，海外品牌加速布局线下及免税渠道。欧莱雅预计 2021 年实 体门店业务均同比+13% ，旅游零售同比+22% ，海南免税推动业绩。雅诗兰黛 中国实体零售获高增，免税渠道有突出贡献。随着疫情恢复，品牌线下体验的 优化以及全渠道促销机制协同更加重要，将更考验品牌商全渠道布局能力。  投资建议：美妆高端化及功效性趋势持续，流量分化背景下品牌更需注重 研发及全渠道运营能力 ，监管趋严背景下头部国货品牌受益。推荐贝泰妮、华 熙生物、珀莱雅、上海家化 ，重点关注鲁商发展、水羊股份、丸美股份。  风