快递行业2021年度投资策略：供给端变革加速，优选龙头.docxVIP

D安信证券 ESSENCE SECURITIES (2)极兔、众邮入局，顺丰下沉，新进入者导致电商快递竞争加剧。 (3)菜鸟对快递行业的介入越来越深，在对行业提质增效的同时，或 推动行业整合升级，改变行业格局。 投资建议：供给端变革加速，优选龙头。. 我们继续重点推荐顺丰控股：时效件受益高端电商需求爆发，同时公 司发力下沉市场，特惠专配件与丰网均将助推份额扩张，重点在于成 本管控。长期看，顺丰有望成长为全球快递巨头，持续看好长期投资 价值。 通达系由于价格持续竞争，主业业绩进入下行周期，总体来看，电商 快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的头部公 司将最终胜出。我们长期看好：1)中通快递：电商快递龙头，份额保 持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并表达为经营优势，其盈利 水平持续领先同行。2)韵达股份：件量增速领先同行，份额始终紧追 龙头中通，虽短期业绩承压，但公司战略定位清晰，精细化管理能力 突出，估值回调后迎来长线布局机会。同时关注圆通速递、申通快递 未来与电商巨头的融合变革，以及德邦股份基本面的持续改善。 风险提示：行业整合进程低于预期；资本开支持续高企；价格竞争持 续时间超预期，导致快递企业业绩持续低迷；头部电商平台物流布局 仍存在不确定性；行业龙头产品分层推进不及预期。 速增长J 2020年的《政府工作报告》明确提出，“支持电商、快递进农村，拓展农村消费”, 财政部亦提出2020年将大力开展农村电子商务，促进形成农产品进城和工业品下乡畅通、 线上线下融合的农产品流通体系和现代农村市场体系，下沉市场成为电商新发力点。 图15:农村网购市场近年快速增长 资料来源:国家统计局,安信证券研究中心 直播电商 随着社交电商、小程序、短视频等电子商务新模式新业态的快速开展，作为兼具娱乐性与商 业性的直播带货正成为新兴的线上购物方式。以淘宝、京东、拼多多为代表传统电商平台以 及抖音、快手为代表新兴社交电商平台纷纷强势入局，直播电商市场规模将迎来快速增长, 根据艾媒咨询数据预测，2020年中国直播电商销售规模将达9160亿元，同比+122%, 2019 年线上网购社零占比20.7% （实物网购规模增速21%）,我们预计在直播电商在激发消费潜 力方面将发挥重要作用，线上网购渗透率有望加速提升。 图16:直播电商市场规模预测图17: 2020年线上渗透率快速提升 ■直播电商市场规模预测（亿元）一yoy一中 ■直播电商市场规模预测（亿元）一yoy 一中国线上渗透率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1T什木羽2。崎张级褓另女1翁力呀九海甘P01Q P0P0H1 高端时效快递 疫情改变高端商品业态，高端时效电商快递快速增长。在疫情冲击下，实体商店客流量大幅 减少，而线上销售具备无接触、销售本钱低、商品周转快等优点，很多传统商业加速向线上 渗透，例如免税商品线上直邮、奢侈品、高端化妆品商品扩大线上销售等。线上渗透率的提 升本质是商品销售在渠道端的再分配，我们认为这是一场不可逆的变革。对下游快递而言， 高端电商产品需要相匹配的快递服务（快速、平安、优质服务），高客单价的商品通常对快 递价格的容忍度也更高，因而带动时效快递需求增长。 图18 : 2020年开云集团线上增速图 图18 : 2020年开云集团线上增速 图19 : 2020年耐克线上增速 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 资料来源:公司官网,安信证券研究中心耐克线上销售增速§谷 校 公9 e eII资料来源:公司官网,安信证券研究中心 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 耐克线上销售增速 § 谷 校 公 9 e e II 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 22 社区团购兴起，对传统快递带来机遇与挑战 社区团购伴随疫情呈爆发性增长，2020年市场规模预计翻倍增长。疫情的爆发产生了 “买 菜难”的生活问题，催生了消费者对线上商品零售的额外需求，社区团购借助其线上下单的 经营模式和便利的触达服务响应了市场需求，行业规模在一年时间里急速增长，根据艾媒咨 询测算，2020年社区团购市场规模达720亿元，同比增长111.8%。 图20:疫情前后中国社区团购食材销售增长比照图21:社区团购市场份额增速预测■疫情前 ■疫情前(2019.12) ■疫情前(2019.12)■疫情爆发期（2020.1）资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 ■疫情前(2019.12) ■疫情爆发期（2020.1） 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 市场规模（亿元）yoy 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 社区团购通过团长进行引流，其物流供应链模式为“中心仓” + “同城运力” + “网格仓” + “社区自提，社区团购由团长通过微信群和朋友圈等社交方式整合社区内的消费者群体与 消费需求