理解1季度GDP的三个层次.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z ?.…仕么味着据意法数度罐 4 ? 什么味着第黛附全增速 4么? ..着此意味船数平觞 4 么.?.?着佳意味增速复信 5?复如节恢济环个经：各周年后一、疫 6 值：增加工业一）（味着不意，并回落增速落 的回经济 6告性，资韧产投撑地资支安投：建投资二）（ 7 率上斜其向制绚麴丸阻，两预期略超 8指游仍饮旅，餐回暖有所出行业：服务四）（ 01 力 定压在一仍存就业民工：农就业五）（ 11 表图61IPC务表图51务服生产指数 表图61IPC务 1.20 1 1.20 1资料来源浦Wcpi：H艮务：环比(%)1.00 -0.80 - 1.20 1 资料来源浦W cpi：H艮务：环比(%) 1.00 - 0.80 - 0.60 - 0.40 - 0.20 - 0.00 - -0.20 - -0.40 - -0.60 - -0.80 - -1.00 2021 2020表图71国运输生产指数 表图71国运输生产指数表图 表图71国运输生产指数 表图811 PC旅游价格 资料来源W 资料来源W 资料来源W 五K就业：农民工就业仍存在一定压力1202 年卜月，全国城镇新增就妫2 万人。高于去年同期魄2 万人，但彳心丁02年同期 胞3 4万人1k案方面，借月国城镇调查失业率用5 高略 丑2间期 的5。 °力压定一在存仍业就的工民农前目一季度末，农村外出务工劳动力总量71万人102 9是据数一这年1强减数40明出邠02比相年局计统眦人万4月16 的新闻发布会解读，为圜分服务业，尤其是中小型企业生产经营面临比拟多的困难，然例于恢复元气的过程中，所以对就业的需求有所影响，间接带来农民工外出就业的数量 还没有回到疫情前的水平。” 表图91业案有所回落资料来源W 2021 2020 2019资料来源君卬 图表目录 TOC \o 1-5 \h \z 图表1全年经济增速测算的三种情形4 图表2GDP平减指数及其拟合值5图表31季度资本形成回落，带动经济增速下行5 图表4生产法角度：已公布的行业增速5图表5工业增加值主要工业品产量增长数据7 图表6固投：地产强，制造业投资弱8图表7地产：建安支撑其韧性8 图表8工业产能利用率：同期最高8图表9制造业投资倾向偏低8 图表10社零分项数据9图表11社零：限额以上与限额以下增速 10 图表12餐饮：限额以上与整体情况10图表13居民消费倾向仍偏低10 图表14居民收入增速不及经济增速10图表15服务业生产指数11 图表16CPI服务价格11图表17中国运输生产指数 11 图表18CPI：旅游价格11图表19失业率有所回落11 图表20城镇新增就业人数：单月新增 11 -、1季度经济数据意味着什么？ （-）18.3%的增速对全年意味着什么？ 意味着全年经济增速可能在7.7%?9?3%之间，高于8%的概率较高。1季度GDP增速18.3%, 两年复合增速5%。我们测算三种情形，即剩下三个季度单季度增速（两年平均）分别是5% （悲观）、6%（乐观）、5.5% （中性）的情形下，全年经济的增速，分别是7.7%、9.3%、8.5%： 我们倾向于认为中性情形发生的概率较高。（注：实际节奏上可能2季度略高一点，四季度 略低一点）。 这个增速高于政府工作报告中制定的目标，〃6%以上〃，也高于财政赤字率倒算的7%左右。 与市场预期基本一致，（WIND 一致预期1季度增速18.4% ）。此前政府对经济的预期与市 场对经济的预期分歧较大，1季度数据出来后，两者对经济的认知可能重归一致。 图表1全年经济增速测算的三种情形资料来源Wil测算 2020年四个季度增速 日期 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2020年 增速（%） -6.8 3.2 4.9 6.5 2.30 季度权重 20% 25% 26% 29% 100% 2021年四个季度增速（情形一,悲观） 日期 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2021 年 两年平均增速（%） 5 5 □ 5 5.0 增速（%） 18.36.85.13.5 2021年四个季度增速（情形二，乐观） 7.7 日期 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2021 年 两年平均增速（%） 增速（%） 5666 18.38.97.15.5 2021年四个季度增速（情形三，中性） 5.8 9.3 日期 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2021 年 两年平均增速（%） 3 — 1 D.D — L D.D — — D.D 5.4 增速（%） 18.3 7.9 6.1 4.5 8.5 （二）2.4%的平减指数意味着什么? 1季度GDP平减指数