石油化工行业深度报告：顺应天时，大炼化抢占先机.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 国内大炼化装置更复杂，重油加工本钱更低 6 \o Current Document 成品油严重过剩，炼油产能亟待转型 91.“十四五”规划新方向，炼油规模化提升 9 2.成品油市场竞争加剧，炼油向化工转型13 \o Current Document 碳中和强势来袭，大炼化核心向化工 14 \o Current Document .“全球碳中和”，大炼化机遇挑战并存14 \o Current Document .民营炼化产能落地，进口替代有序进行16 \o Current Document .轻质化需求增加，烯燃扩产仍有空间19 \o Current Document 民营领衔炼化基地，石化产能升级序幕拉开21 \o Current Document .全国存量规划庞大，民营引领大炼化21 \o Current Document .高壁垒巩固优势，龙头业绩持续验证22 \o Current Document 行业评级26 \o Current Document 风险因素26 \o Current Document 重点公司26 表目录表1：影响炼厂盈利能力的9种因素6 表2：炼化一体化工程的油品比拟8表3：民营大炼化平均吨油本钱价差（元/吨）9 表4：民营大炼化工程炼油装置情况11表5：不同规模炼厂开展下游化工能力 12 表6：全国炼化企业和两大民营大炼化工程进口原油允许情况（万吨）13表7：民营大炼化成品油收率14 表8：国际能源巨头转型情况16表9： 2021年及之后中国大陆PX拟建和未投产产能 17 表10： 2020年及以后乙烯产能建设情况 19表11： 2019年-2021及以后中国企业拟建和未投产炼化一体化产能21 表12： 4家民营大炼化一期工程规划-建设-投产关键时间点 23表13： 4大民营大炼化工程公告投资额比照23 表14： 4大民营大炼化工程公告重要产品比照（万吨）24表15： 4大民营大炼化工程公告重要产品比照（万吨）24 图目录图L大炼化盈利结构6 图2：中美炼厂尼尔森复杂系数7图3：沙特原油FOB价格、销往亚洲轻油和重油OSP价格（美元/桶，美元/桶）7 图4：民营大炼化各品质原油用量占比（■）8图5：大炼化吨油布伦特-原油本钱价差和布伦特原油价格（元/吨，美元/桶）9 图6：国内炼厂冗余产能（百万桶/日，百万桶/日）10图7：中国炼厂和山东炼厂开工率（%）10 图8： 2001年-2020年西方国家炼厂开工率（%） 10图9：国内各类炼化主体获批原油进口允许量情况（万吨，耶）11 图10：山东地炼产能和产量情况（%） 11图11：千万吨级炼厂工艺路线12 图12：国内各类炼化主体获批原油进口允许量情况（万吨，M）13图13： 2014年-2019年成品表观消费量和自给率（万吨，*） 14 图14： 2003年-2019年成品油出口量（万吨）14 由于我国对原油进口实行配额制度，炼厂只能在审批通过的额度下进行原料油的采购。总体来看，2019年—2020 年，我国进口原油允许总量变化不大，但实际对允许进口量额度的使用，2020年的使用量同比2019年增加了 664万吨，尤其是在第一批时进口 了超过当年使用量的一半。这主要有两方面原因：首先，2019年民营大炼化 装置未到达满产，所需原料油品较少，2020年均全额使用了进口原油允许量。其次，2020年上半年原油价格处 于低位，市场普遍预期油价将复苏向上，因此在油价低位大量采购原油。 表6 :全国炼化企业和两大民营大炼化工程进口原油允许情况（万吨）资料来源：商务部，信达证券研发中心 2019 2020 2021 （截止1月） 进口原油允许总量 18,351 18,442 - 进口原油使用配额 16,600 17,264 12,259 第一批 9,625 10,383 12,259 （截止1月） 第二批 5,685 5,375 - 第三批 1,290 2,684 - 浙江石化 （使用配额/允许配额） 750/2,000 2000/2,000 1,400/2,000 第一批 400 800 1,400 第二批 - 960 - 第三批 350 240 - 恒力大连 使用配额/允许配额 1,680/2,000 2,000/2,000 1,400/2,000 第一批 400 1,000 1,400 第二批 1,280 800 - 第三批 - 200 - 比照2021年和2020年首批原油进口量，在油价稳步回升的大环境下，炼厂仍期望在较早时候进行原油进口， 降低本钱。尤其是大炼化工程逐步投产，油品在首批的进口同比逐年增加。随着新的大炼化工程陆续投产，也