诺德周期策略「罗世锋」：聚焦个股长期价值，超配消费和成长行业.docxVIP

一、基金经理罗世锋1.1 基金经理基本信息 基金经理罗世铎,浙江大学物理系本科、清华大学MBA.有六年实业工作经脸， 自2008年6月起一直任职于诺德基金管理，，历任消费、周期等行业 的研究员及基金经理助理职务，自2014年11月起担任基金经理，目前担任送 德价值优势、诺德周期策略、诺德价值发现一年持有等3只基金的基金经理， 总规模81亿元，均为主动权益基金。 图表1:基金经理在管产品一览来源：wind,中泰证券研究所，款据假至2021年7月15日 基金代码 基金简称 投资类型 基金规模 （亿元） 任期 回报⑥ 任期 回报排名 基金成立日 （二级） 任职日期 570001.0F 诺检价值优势 2007-04-19 偏股混合型基金 2014-11-25 54. 38 397.92 24/442 570008. OF 诺俭周期策略 2012-03-21 偏股混合型基金 2015-06-20 16.91 166.8 23/463 012150. OF 诺德价值发现一年持有 2021-06-01 偏股混合型基金 2021-06-01 9. 72 1.7 1201/2111 图表2：基金经理在管产品表现 基金简称 任职年化 收益。 任职最大 回撤⑼ 近三月 回报⑶ 近六月 回报旬 近一年 回报。 近三年 回报。 近五年 回报。 诺能价值优势 27. 33 -43. 88 12. 32 6.11 56. 07 147.64 250.41 诺德价值发现一年持有 14.65 -2.77 1.7 1.7 - - - 诺能周期策略 17.53 -42.3 12.68 5. 31 54.43 178 237.3 来源：wind,中泰证券研究所，数据曲至2021年7月15日 图表3：基金经理管理规模变化 来源：wind,中泰证券研究所，数提收至2021年3月31日 二、代表基金——诺德周期策略（570008. 0F） 2.1基本信息：偏股混合型基金，自2018年04以来获机构增配 来源：wind,中泰证券研究所，数据故至2021年3月31日换手率逐渐降低：基金经理的换手率自2017年四季度后稳定在较低的水平, 前十大重仓股在下一季度平均保存5只。 国表30：基金换手率来源：wind,中泰证券研究所，数据故至2020年12月31日 图表31：基金重仓股稳定性来源：wind,中泰证券研究所,数据板至2021年3月31日 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于选股，行业配置亦有贡献 精选个股贡献了主要超额收益：Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业 绩归因方法，我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配 置贡献和基金经理的个股选择能力。基于前文的分析可知，基金经理在优质 赛道中精选个股，我们将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中， 从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，12期中有11期取得较 为显著的超额收益，历史各期平均超额收益为19.2%：另一方面，历史各期平 均选股收益、行业配置收益分别为12.12%、7.08%,可以看出，基金经理通过 精选个股为组合贡献了主要超额收益，但是专注于大消费、科技与高端制造 两大核心赛道进行行业配贪亦为组合贡献了局部超额收益。 Si 32:单期Brinson分解结果来源：wind,中泰证券研究所，数据截至2020年 Si 32:单期Brinson分解结果 来源：wind,中泰证券研究所，数据截至2020年12月31日 ■选股收益 ■行业配置收益 来源：wind,中泰证券研究所，数据极至2020年12月31日2.9 风格归因分析：超配消费、成长，显著低配金融地产 主要暴露于成长因子：本文根据2020年1月1日到2020年12月31日的 数据，借鉴Barra CNE6的九大风格因子的思想，对基金产品进行风格分析。 通过计算基金产品在各大风格因子上的暴露，回归得到在特定风格因子上的 暴露程度，即回归系数。从结果来看，对于诺德周期策略而言，基金持仓主 要暴露于成长因子而在估值因子暴露较小，这与前面基金经理偏好成长风格 个股且对估值有一定容忍度的结论相一致。 图表34: Barra分析结果 Liquidity30 Momentum 来源：wind,中泰证券研究所，数据取自2020年年报注：姣性回归得到的结果，仅单能从统计意义上得到相关关系，在实标应用中可能存在偏差：线性回归 模型只能捕捉变量之间的线性关系，对于一些非线性关系的掰响具有局限性。 从中小盘成长切换到中大盘成长：市值成长风格归因分析利用基金净值与 风格指数进行多元回归，以最小化残差平方和为目标，回归出基金在每个 风格指数上的配比比例，选用巨潮大盘成长指数，巨潮大盘价值指数，巨 潮中盘成长指数，巨潮中盘价值指数，巨潮小盘成长指数