石油化工行业2020年中报综述：业绩分化，黎明初现.docxVIP

长江证券 长江证券 CHANGJIANG SECURITIES 报告日期2020-09-06行业研究深度报告评级看好 报告日期 2020-09-06 行业研究 深度报告 评级 看好I维持 市场表现比照图（近12个月） 资料来源:Wind 相关研究 ?《四川暴雨影响供给，草甘麟供给紧张 》2020-08-30 ?《香精香料深度报告之一：消费飘香， 龙头掘金，国产崛起》2020-08-27 ?《可降解塑料深度报告：政策东风起， 市场喷薄出》2020-08-19 业绩分化，黎明初现一一石油化工行业 2020年中报综述需求疲软拖累业绩，板块间结构分化明显 2020年上半年，石化板块营收和业绩均有所下降。石化板块及七个子板块业绩同比增 速分别为:石化 速48.79%）、油气开采（-193.74%）、勘探及油气服务（25.64%）、传 统炼化（-176.39%）、民营大炼化（67.51%）、石油化工下游深加工（-45.68%）石油 化工和煤化工关联（-148.79%）s油气仓储与销售（-50.85%）o除了民营大炼化和勘探 及油气服务板块之外，其余子版块业绩疲软。 油价调整明显，盈利增速下滑 1月下旬疫情爆发并在全球持续扩散，原油消费量快速下滑致使紧平衡的供需关系发生 逆转，叠加3月减产协议破裂，油价持续下跌。2020年上半年行业整体营收有所下降 同比减少23.83%,业绩大幅下滑，归母净利润同比减少148.79%。行业整体盈利不佳 主要原因是疫情爆发影响行业需求，叠加油价暴跌之下，本钱坍塌上游品种价格弱势， 进而拖累中游石化产品价格下滑，导致石油石化行业景气度下行，业绩增速明显下滑。 油价下跌导致油服板块业绩增速相比2019年显著下滑 目前我国油气对外依赖度已提升至较高水平，因此保证国内原油稳定供应尤为重要。自 2017年以来，中石油、中石化等大幅增加资本开支，“增储上产”是三桶油的首要任务。 不过随着2020年上半年油价大幅下滑，综合石油公司调整资本开支来适应油价处于低 位对公司的影响。因此虽然板块业绩仍有所增长但增速相比2019年显著下滑。 化工品盈利结构分化，盈利性C3链,C2链〉芳烧链 在全球疫情蔓延影响下，成品油及多数化工品需求出现明显下滑，但不同化工品盈利性 差异较大。对于C3产业链来说，由于口罩需求的迅猛增长，聚丙烯等口罩原材料的需 求反而出现爆发式增长，进而带动C3产业链盈利性出现明显好转；环氧丙烷下游聚酸 需求受终端需求旺季支持，价格稳步增长，推动环氧丙烷价格提升。而对于受疫情影响 较大的纺织服装行业来说，芳煌产业链下游主要的涤纶长丝、PTA、MEG等需求较为萎 靡，盈利性较差。因此在本轮油价反弹的周期中，聚丙烯、环氧丙烷、丙烯等产品价格 相对涨幅高于油价，而芳煌产业链及乙烯下游的MEG等产品相对涨幅较差，化工品盈 利结构出现明显分化。 投资建议 随着民营大炼化投产并盈利，民营大炼化一体化带来的价值链重构及业绩中枢提升正逐 步被验证，推荐恒力石化、荣盛石化、恒逸石化；乙烷裂解制乙烯工程收益高，推荐龙 头卫星石化；油气开采及油服板块可能会受油价下跌存在超跌可能，但在增储上产政策 主导下，油服行业进入新一轮景气周期，重点关注海油工程、中海油服、杰瑞股份等。 风险提示： 1.国际油价大幅下滑;2下游需求显著下行。 蠡长江证券CHANGJIANG SECURITIES 惠博普 22.93 38.01% 0.85 117.24% 23.65% 6.15 16.45% -3.93 通源石油 15.56 -2.34% 0.45 -56.44% 34.86% -1.50 26.68% 0.31 *ST仁智 0.97 -96.20% 0.31 105.00% 20.46% 19.94 40.87% 37.28 杰瑞股份 69.25 50.66% 13.61 121.16% 37.37% 5.72 13.68% -1.55 ST准油 3.02 16.00% 0.52 115.26% 15.65% 9.18 11.18% -10.22 贝肯能源 14.08 55.68% 0.44 -4.28% 15.71% -4.80 8.79% -2.46 博迈科 13.54 241.40% 0.35 384.49% 12.65% -0.80 11.17% -5.16 道森股份 13.10 12.01% 1.12 26.06% 25.57% 3.65 14.00% 0.95 中油工程 650.54 9.57% 8.04 -16.75% 7.94% 0.43 5.25% 0.96 中曼石油 24.63 77.22% 0.17 -42.52% 20.60% -3.13 15.88% -3.43 海默科技 6.92 -1.35% 0.35 -47.60% 4