商业贸易行业：从非典复盘疫情对于纺服与零售行业的影 响.docxVIP

标的推荐 纺服板块： 1）我们依然最看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价， 建议重点关注安踏体育、森马服饰等。 2）宏观经济增速下行，消费局部降级背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比群众服装龙头，推 荐羽绒服龙头波司登等。 3）上游中美关税风险暂时稳定，上游纺织制造行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依 然 重点推荐申洲国际等。 零售板块： 1）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有〃口红效应〃抵御经济下行风险， 品牌与渠道共成长。建议关注珀莱雅、丸美股份、上海家化等，以及化妆品电商代运营企业壹网壹创等。 2）长看新零售下半场已来，新零售进一步向〃新制造〃延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定 位群众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份、核心 IP抢占消费者心智，线上向线下持续拓展的三只松鼠。 2 ）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且CPI温和通胀 下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等。 4）从估值角度，局部优质百货已处于估值的底部，同时国企改革不断深化，相关公司经营活力不断增强， 建议关注：重庆百货、王府井、天虹股份等。 2003年主业 2003年主业 三房巷 各类棉纱、印染布、涤棉布、色织布生产、加工与销售；布匹染整、印花及进出口业务。 资料来源：公司公告，中信建投证券研究开展部 11家公司中除华茂股份外，2003年中报中均对提及非典的相关影响，主要包括影响生产计划安排、影响国内 消费市场导致内销不振、国外客户出于对产品、人员等担忧而减少订单等。 从营业收入来看，11家公司中大局部2003H1营收增速较2002年全年营收增速有所提升，仅有2家公司增 速放缓，分别为雅戈尔（2002年2003H1分别+41. 1% -13. 7%）和黑牡丹（2002年2003H1分别+14. 3队-15. 3%）,除 该两家外，2003Q2营收增速较Q1环比明显放缓的有华茂股份（2003QK 2003Q2分别+41. 9%、收3.1%）、金鹰股 份（2003QK 2003Q2 分别+43. 0%、+24.2%）、华纺股份（2003QK 2003Q2 分别+21. 6%、+18.8%）。 欣龙控股情况较为特殊，公司主营水刺无纺布及其深加工产品，是疫情中需求激增的手术衣、防护服、口 罩等医疗防护材料的重要原料生产商，因此非典使得公司产品需求大增，产品俏销。公司2003H1营收同增65%, 其中Q2增速高达97. 8%,为Q1营收增速的三倍以上。 此次疫情中，据中国证券网报道，欣龙控股“要求旗下海南、湖北、湖南基地相关医疗防护材料生产线春 节放假期间不停产，所有已申请休假及返乡的相关生产线人员返岗全员备战，按时或优先交付当前疫情急需的 相关生产订单。并要求其技术研发部门针对此次肺炎疫情，加紧研发更有针对性的新技术和新材料”。截至1月 27日，公司合计生产发货口罩用无纺布原料可用于生产3000多万只口罩。据e公司报道，预计春节期间，公司 合计能够提供的口罩用无纺布原料能够用于生产口罩近亿只，并同时提供相关原材料满足下游医用防护服和医 用手术服生产的需求。 图11 ： 11 图11 ： 11家公司2002年和2003H1营收增速比照 浙江言涧生升股份华茂段份把戈尔江苏灯光成龙控股金鹿股份售泰A g故份净尔多期华纺段份央行丹 二^芍 资料来源：WIND,中信建投证券研究开展部 表3： 11家公司在2003年中报中对非典影响的描述公司2003年中报中对非典的描述 浙江富润公司生产经营在一定程度上受到非典的影响。华 升股份非典型性肺炎对公司外贸出口造成不良影响。华茂 股份未提及非典。 雅戈尔公司收入减少主因非典引起服装内销收入减少和房地产收入确认时间滞后。 江苏阳光公司努力克服非典对公司生产经营造成的不利影响。 欣龙控股因非典影响导致水刺无纺布及其深加工产品出现了俏销状况。 金鹰股份塑机、服装生产销售Q2受非典影响较大，与Q1相比增速明显回落。 鲁泰A面对非典对国际贸易的影响公司充分发挥现有电商优势，强化网上定货力度，使出口创汇在Q2创历史新高。 从4月下旬开始非典对公司产品销售有一定影响，比拟明显的是T恤与衬衫这两个当季产品，4月中下旬后，同期增长率出现锐减。公司（1）争取到当地政府定点生产防非典口罩的许可证，利用现有设备与熟练工人赶制口罩，防止局部T 红豆股份恤与衬衫生产大幅下滑的局面；（2）通过业务人员直接蹲点经销点，与经销商一起跑市场、开发分销商，推动经销商的积极性；（3）外贸业务通过加强电子商务运用，主动联系客户，改进生产车间的环境，提高客