轻工行业2022年度中期否极泰来.docxVIP

疫后需求有望复苏，把握家居持续布局机会 地产销售明显复苏，家居景气度有望回升 5 月地产新开工、销售降幅年内首次收窄。根据国家统计局数据，2022 年 1-5 月全国房屋住 宅新开工面积 3.78 亿平方米，同比下降 31.9%；其中 2022 年 5 月全国房屋住宅新开工面积 0.89 亿平方米，同比下降 41.3%，较 4 月降幅收窄 3.6pct。2022 年 1-5 月全国住宅商品房 销售面积 4.29 亿平方米，同比下降 28.1%；其中 2022 年 5 月全国住宅商品房销售面积 0.92 亿平方米，同比下降 36.6%，较 4 月降幅收窄 5.7pct，为 2022 年内首次实现月度降幅收窄。 地产竣工仍加速下滑，下半年或有望逐步上行。2022 年 1-5 月全国住宅竣工面积 1.70 亿平 方米，同比下降 14.2%；其中 2022 年 5 月全国住宅竣工面积 0.24 亿平方米，同比下降 28.27%，较 4 月降幅扩大 16.1pct。自 2021 年 7 月收紧预售资金监管以来，地产竣工数据见顶、且当 前仍在加速下滑。但我们认为，预售资金监管政策背景下，按照工程进度提取预售资金已成 为房企尤其民企获取资金来源的重要手段，且交付标准趋严有望进一步缩短竣工交付周期，叠加 2022 年 6 月将迎来年内竣工高基数，下半年竣工数据或将持续向上。 图 1：房屋住宅新开工面积及累计同比增速 图 2：商品住宅销售面积及累计同比增速 wind、 wind、 图 3：房屋住宅竣工面积及累计同比增速 图 4：家具零售额当月值及当月同比增速 wind、 wind、 家居订单短期受疫情扰动，疫后家居消费将持续复苏。家居消费高度依赖线下场景，3 月以来全国疫情反复致使家居订单短期受扰动明显。但家居消费存刚需属性，疫情仅会导致家居需求略有递延、并不会消失，疫后家居需求回补确定性较高。5 月家具零售额同比下滑 12%，伴随 5、6 月以来疫情受影响地区逐步解封，家居线下销售预计将持续复苏，其中由于决策流程、安装交付等更为简易，软体消费复苏或更早；历经 20 年以来疫情考验，头部家居公 司线上线下渠道融合发展能力提升，多渠道获客方式丰富，家居龙头经营韧性有望彰显，与行业增速持续分化。 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 顾家家居 -12.2% 35.1% 44.6% 46.1% 84.3% 40.0% 43.5% 20.4% 15.0% 喜临门 -14.0% 22.0% 28.0% 61.0% 207.2% 72.4% 57.9% 38.9% 19.5% 欧派家居 -35.1% 6.9% 18.4% 15.3% 130.7% 38.6% 30.1% 20.6% 25.6% 索菲亚 -35.6% -8.5% 17.1% 37.2% 130.6% 41.8% 15.9% -2.9% 13.5% 志邦家居 -21.2% 22.2% 41.9% 46.2% 109.1% 36.5% 23.2% 24.7% 11.2% 金牌厨柜 -3.9% 10.7% 30.7% 38.7% 81.5% 49.9% 13.5% 19.9% 17.2% wind、 多品类融合，整装渠道高增，龙头加速整合 全品类融合、一站式配齐趋势持续深入，家居行业有望加速整合。随着 85、90 后成为家装家居消费主力，价格不再是影响装修选择的第一要素，时间和精力限制影响下，整装业务接受程度持续提升。根据腾讯家居调查，一线城市消费者中已有 35%选择全包。为了满足家装家居风格一致性需求，当前消费者更加偏好多品类选择、一站式采购，交付标准和服务体验要求更高。在家居行业渠道分流、获客成本持续上行的背景下，头部家居企业通过全渠道、多品类、多品牌构筑竞争优势，进一步挖掘潜在流量、扩展客流渠道，在全品类协同发展、满足消费者一站式装修家居需求的同时做大客单值，加速行业整合趋势。 图 5：80、90 后已是家居家装市场中坚力量（2020） 图 6：一线城市消费者选择全包的比例已达 35%（2020） 腾讯家居、 腾讯家居、 新品类增长贡献突出，多品牌矩阵建立，整家定制将有效提升客单价。一站式配齐趋势下，家居头部企业多品类融合发展，新品类在收入增长中贡献突出。欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜 2021 年衣柜收入增速分别为 50%、23%、35%、60%，对整体收入增长贡献分别达到 59%、76%、47%、37%；好莱客橱柜业务持续推进，2021 年橱柜收入增速达 53%。同时，为实现消费者全面细致覆盖，家居龙头企业积极布局多品牌矩阵，欧派家居、索菲亚等均已构建起覆盖