汽车行业2022年中期策略报告.pptxVIP

Content / 回顾： 5月销量明显恢复性增长，盈利能力下半年反转 展望：本轮政策刺激望在下半年带动约200万台新增销量 新能源汽车全面向好，带来智能底盘、智能座舱、一体 化、传感器等细分领域增长机会 盈利预测 风险提示 1）回顾：5月销量明显恢复性增长， 盈利能力下半年反转 4 销量：5月乘用车销量已呈现明显恢复性增长 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%300000002000000010000000 5000000 0 销量（辆）（左轴） 同比增速（右轴） / 数据来源：中汽协，Wind 受疫情影响，2022年1~5月我国汽车销售955.5万辆，同比-12.2%。其中5月汽车市场产销呈现明显恢 复性增长，根据中汽协数据显示，2022年5月，汽车产销分别完成192.6万辆和186.2万辆，环比分别增 长59.7%和57.6%，同比分别下降5.7%和12.6%。2022年1-5月，汽车产销分别完成961.8万辆和955.5 万辆，同比分别下降9.6%和12.2%。 图 1：2000~2022年1~5月我国汽车销量及同比增速 5 / 乘用车市场5月出现明显恢复性增长，一方面，企业对促进政策存在预期，提前安排生产计划；另一方 面，随着供应链的恢复，复工复产节奏加快，企业尽最大努力安排生产，有的企业已经恢复到双班制。 表 1：2022年5月及全年各车型销量景气度表现不一（万辆、%）） 5月 1~5月累计 环比增长 同比增长 同比累计增长 汽车 186.2 955.5 57.6 -12.6 -12.2 乘用车 162.3 813.3 68.2 -1.4 -3.6 轿车 80.1 384.6 73.6 2.8 -1.9 MPV 6.4 30.7 66.6 -21.2 -20.9 SUV 73.8 385.2 65 -1.4 -3.4 交叉型乘用车 2.0 12.8 11 -47.6 -12.2 商用车 23.9 142.1 10.4 -50.5 -41.9 客车 2.9 14.5 15.7 -37.4 -29.3 客车非完整车辆 0.1 0.4 -20.8 -59.2 -35.4 货车 21.0 127.6 9.7 -51.9 -43 半挂牵引车 2.3 14.4 18.1 -71.8 -68 货车非完整车辆 1.7 13.1 -5.2 -76 -66.1 数据来源：中汽协，Wind 6 盈利能力：盈利能力疲软局面将在下半年得到反转 1~4月行业收入及利润端同比增速增速放缓，经销商库存系数处于近两年高位。2022年1~4月，行业制造 端营业收入为2.6万亿元，同比-8.8%；制造端当季毛利率为14.17%（2022年2月），环比上一季度的 14.91%下滑0.74个百分点；相比2021年同期的15.25%下滑1.08个百分点。库存方面， 2022年5月末，行 业经销商库存系数为1.72，相比3/4月已略有下降，得到改善。我们预计随着销量逐季改善，盈利能力疲 软局面将在下半年得到反转。 -10 -5 0 5 10 15 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 图 2：行业制造端营业收入及同比增速 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 12.50 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 图 3：行业制造端当季毛利率（%） 图 4：行业月度经销商库存系数 行业制造端营业收入（亿元）（左轴） 行业制造端营业收入同比增速（%）（右轴） / 数据来源：中国汽车流通协会，Wind 7 / 估值：现阶段PE/PB估值均处于历史中位数 CS乘用车Ⅱ CS汽车 CS商用车 CS汽车零部件Ⅱ CS汽车销售及服务Ⅱ CS摩托车及其他Ⅱ 200 150 100 50 0 CS乘用车Ⅱ CS汽车 CS商用车 CS汽车零部件Ⅱ CS汽车销售及服务Ⅱ CS摩托车及其他Ⅱ 图 5：板块及各子行业PB估值回顾 3.8 3