能源开采煤炭行业2022年中期策略.pptxVIP

摘要;目录 供应端：内忧外患，总量扩张有瓶颈 动力煤：旺季到来，主动去库进程快 炼焦煤：疫后复苏，终端消费有保障 行业展望：关于煤炭行业两个重要问题的思考 投资观点和重点推荐 风险提示;;;为何民营中小型煤矿是保供的主力军：国有 企业建设煤矿，基于较高的安全等级考虑，因 此产能核定审批基本等同于初期建设产能。民 营煤矿以盈利为目的，尤其是中小型民营企业， 煤矿建设期普遍安全等级考虑不足，因此最终 产能核定审批经常小于实际建设产能，即“建 大批小”。 民营中小型煤矿作为保供主力军的数据依据： 2021年TOP20龙头煤企，煤炭生产总量26.56亿 吨， 占全国煤炭总产量65%, 同比2020 年增加 0.79亿吨；但同期全国煤炭总产量却比2020年 增加了2.28亿吨，意味着非龙头中小型企业贡 献了1.49亿吨的增量，是TOP20的1.89倍。;;;;;;;1、动力煤供给：保供核心，总量仍有提升;;2、疫后经济复苏：复苏的高度取决于疫期下降的基数;;;;基建工程是稳定需求的利器：基建投资在疫情期间虽有所下滑但基数稳定，项目施工的落地确实受到疫情影响较 大，对钢材需求的拉动相对有限，滞后的工程大概率要通过赶工期来进行，前期的投资也会逐渐体现为后期的施工进 度，尤其是在政策支持力度不断增强的情况下，钢材需求有望得以稳定。 存量施工是需求增长的主力：毫无疑问地产才是拉动钢材需求的真正主力，以往的研究框架是“期房销售-资金 回款-拍地拿地-新开工”的高周转模式，高周转模式的核心其实是期房销售，而期房销售的核心是地产行业投资信心， 当前的市场环境下，我们认为投资者信心仍然有待恢复。新格局下更可能是保交付的政策支持与天量待竣工项目支撑 施工量的增加，从而拉动钢材需求实现增长。;粗钢产量得以高位维持的两大主因：一方面，经济复苏叠加赶工期效应，钢材需求恢复后利润回升，并可能促进 钢厂进一步提高生产计划；另一方面，钢铁行业达峰时间点的推迟使得行政干预的政策背景相对放松，且1-4月份粗 钢产量已同比下滑10.3%，产量平控压力相对较小。 焦化厂的供应基本是跟随需求波动：四五月份受到疫情影响，钢材需求下滑利润压缩，并进一步打压上游利润， 从而导致焦化厂采购需求同步下滑，而随着产业链利润的向上修复，焦化厂开工率可能进一步提升。 产业链利润修复有利于炼焦煤的需求：焦化企业生产积极性增加，有利于增加炼焦煤采购需求，尤其是在低库存;3、炼焦煤供给：真正内忧外患的煤种;终端需求依旧有弹性：在稳增长的政策基调下，地产放松政策持续出台，基建项目发力不断托底，而且随着建筑 业投资与制造业投资增速的提升，我们认为钢材终端需求整体不悲观。 低库存的格局难以转变：由于我国主焦煤对外依存度较高，国际煤炭贸易的不稳定导致进口减量，从而加剧炼焦 煤供需失衡，疫情期间都难以大幅累积的库存，后期赶工状况下更可能再创新低。 低库存会放大需求的弹性：预计主焦煤价格中枢从2021年的2500元/吨上升到3500元/吨，最高价格仍旧存在创新 高的可能。;;;;;中国神华： 煤炭龙头，业绩稳健：国内煤炭龙头企业，拥有中国最大规模的优质煤炭储量及上下游完整产业链，利润增长 较为稳定。 高分红、高股息：盈利稳定、分红比例高，股息率连续两年10%以上。 广汇能源： 综合能源，价值兼具成长：广汇能源是国内少有具备石油、天然气、煤炭三种传统能源资源的企业。 天然气业务多样化：自产煤原料和灵活贸易结构助力控成本，双碳背景下仍有大空间。 煤炭产能不断增加：产能核增适逢高价时代，利润空间可期。;;经济增长不及预期：煤炭作为中国主体能源，与经济增速呈现直接相关性，在海外冲突不断、国内疫情频繁困 扰下，存在经济增长不及预期的风险。 房建恢复不及预期：房建市场是终端主要下游行业，受地产周期下滑及疫情影响，房建市场恢复存在不及预期 的风险。 在建产能投放超预期：煤炭供需失衡下，国内建设产能可能在政策推动下加速投放。