食品饮料行业2022年中期拐点已至，行业值得重配.pptxVIP

2;2022H1行业回顾：食品饮料跌幅靠前，各子板块表现均不乐观;4;2022H1行业回顾：疫情扰动消费承压，拐点已现向好可期;目 录 2022H1年行业回顾 白酒：分化越发明显，优选名酒和区域强势品牌 乳制品：原奶价格维持高位，龙头有望充分受益 调味品：空间广阔，格局略有变化短期阵痛 啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道 速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续 食品综合：优选优质子板块龙头 2022年投资标的推荐;7;白酒：行业进入挤压式增长阶段，业内企业竞争是主要格局;白酒：名优白酒占位品牌优势，引导消费者认知;白酒：名优白酒占位品牌优势，积极开拓市场;白酒：名优白酒占位品牌优势，积极开拓市场;白酒：渠道——名酒引流效应显著，看好次高端名酒全国化机会;白酒：高端酒批价——行业稳定决定因素;14;15;目 录 2022H1年行业回顾 白酒：分化越发明显，优选名酒和区域强势品牌 乳制品：原奶价格维持高位，龙头有望充分受益 调味品：空间广阔，格局略有变化短期阵痛 啤酒：寡头垄断格局确立，步入高端化快车道 速冻食品：借力餐饮规模化，行业高景气持续 食品综合：优选优质子板块龙头 2022年投资标的推荐;乳制品企业毛销差与原奶价格正相关 原奶价格上涨时，乳企的毛销差不降反升。作为乳制品加工必需的原材料，原奶价格直接影响乳企 的毛利率水平。通常情况下，原奶价格上涨时，虽然乳企的毛利率受到不利影响，但同时可通过产 品结构升级、减少费用投放、直接提价等方式改善利润率，整体盈利能力改善。 以伊利、蒙牛为例，在2009-2014年的原奶涨价周期中，两家乳制品龙头的毛销差水平均实现提高； 伊利的毛销差由2009Q3的8.7%提升至2014Q2的15.2%，蒙牛的毛销差由2009H2的6.6%提升至 2014H1的9.7%。;乳制品需求高景气，消费升级趋势明显 人口基数保障乳制品需求空间，消费升级趋势明显。我国人口基数庞大，伴随三胎政策出台、人口 老龄化等因素，人口数量缓慢增长，对乳制品的需求空间广阔。此外，2021年人均可支配收入达到 3.5万元，近五年人均可支配收入复合增速为8.1%，居民收入水平稳步提高，消费升级趋势明显， 为乳制品??费增长提供动力。 疫情后乳制品消费量迎来增长。2020年，我国居民人均年奶类消费量13kg，同时城乡差距较大， 农村居民人均消费量仅为城镇居民的不到一半，增长空间巨大。此外，《新型冠状病毒感染的肺炎 防治营养膳食指导》、《中国居民奶及奶制品消费指导》均建议民众每日摄入300g奶及奶制品，推 动乳制品需求量快速提升。根据益普索调查，新冠疫情后消费者健康意识提升，分别有25%、21% 的消费者认为应该喝牛奶、喝酸奶以改善身体健康，催化乳制品需求增长。;原奶供给稳健增长，预计短期缺口持续 奶牛存栏量持续下降后趋于稳定。国内奶牛存栏量自2015年起不断下降，主要由于国内环保政策收 紧，散户和中小牧场逐渐退出，规模化牧场占比提升。2019年下降至最低点610万头，2020年依然 保持615万头的低位；根据USDA的预测，2022年奶牛存栏量约为630万头，基本保持稳定。 奶牛单产提升，短期内仍将供不应求。随着中小牧场退出和我国奶牛养殖规模化程度的快速提升， 奶牛单产保持上升趋势，已从2010年的不到5吨/年提升至2020年的8.3吨/年。存栏量稳中有降， 叠加奶牛单产提高，原奶供给量缓慢提升，预计短期内供需缺口仍将持续。 奶牛由出生至产奶需2年，补栏不会影响短期供给。奶牛出生后13个月可进行第一次受孕，孕期约 9.4个月，产犊后泌乳期持续10个月，再次生产前2个月为干奶期，再生产后可进入第二个泌乳期， 母牛平均寿命约8胎。奶牛补栏多为外购或进口年轻小牛，从补栏至产出需约2年，不会导致短期内 原奶供给快速增长。;饲料价格居高不下，对原奶价格形成支撑 饲料价格保持较高水平，支撑原奶价格高位。奶牛饲料分为精饲料、粗饲料、补充饲料，其中玉米 和豆粕等精饲料占奶牛每日饲料消耗量的40%-50%。 2020年下半年以来，玉米、豆粕等奶牛主要 饲料价格持续上行后有所回落。截至2022年5月末，玉米、豆粕现货价分别为2.9元/kg、4.3元/kg， 依然保持较高水平。饲料价格攀升带动奶牛饲养成本不断增长，从而支撑原奶价格维持高位。 高品质苜蓿进口为主，价格持续上涨。苜蓿对提高奶牛产奶量和乳蛋白水平有重要作用。随着奶牛 养殖规模扩大、大型牧场占比提高，高品质苜蓿需求快速增长。国产苜蓿多属于一级或二级，而优 级或一级苜蓿多依靠进口，价格较高，成为牧场成本的重要组成部分。近年来，苜蓿价格维持上涨 态势，2020年国产及进口苜蓿价格分别为2200元/吨、2493元/吨，随着国产苜蓿品质提高，国产、 进口价格差有所收窄。;全球原