食品饮料行业月度动态报告.docxVIP

一、宏观：疫情好转推动需求逐渐复苏 5 月以来疫情逐渐好转，上海、吉林新冠新增病例数量显著下降，各地防疫政策放宽，终端消费场景回暖，物流运输恢复正常，共同推动宏观需求环比改善，具体从数据来看： 5 月社零数据环比显著改善：2022 年 5 月，社零总额同比-6.7；高于 2022 年 4 月的- 11.1，低于 2019-2021 年平均复合增速 3.6；其中，餐饮收入同比-21.1，高于 2022 年 4 月 的-22.7，低于 2019-2021 年平均复合增速 0.4。 月消费者信心指数下降，预计 5 月环比改善：2022 年 4 月，消费者指数边际下降，其中消费者信心指数为 86.7，环比 2022 年 3 月大幅下降 26.5，处于历史较低水平。目前国家统计局并未更新 5 月消费者信心指数数据，但我们根据其他指标预测将实现环比改善。 图 1：2022 年 5 月社零总额/餐饮分别同比-6.7%/-21.1% 图 2：2022 年 4 月消费者信心指数边际下降 社零当月yoy 社零-餐饮当月值yoy  150 130 110 90 70 50  消费者信心指数 国家统计局，Wind， 国家统计局，Wind， 月 CPI 环比小幅下跌：从环比看，随着疫情好转，鲜菜大量上市与物流逐步畅通，导致 5 月 CPI 下跌 0.2，环比年内首次下降。从同比看，CPI 与上月持平。 2022Q1 居民可支配收入水平提升 6：2022Q1，居民人均可支配收入名义同比+6.3，实际同比+5.1；较 2020 年同期+20.8。 图 3：2022 年 5 月 CPI 变化 图 4：22Q1 居民人均可支配收入同比+6.3% 40000  20% 30000 20000 10000 15% 10% 5% 0% 0 -5% 国家统计局，Wind， 国家统计局，Wind， 二、食品饮料：关注需求复苏与盈利改善的α机会 （一）白酒：短期关注需求复苏，长期景气周期趋势不改 5 月白酒产量环比改善显著，主要得益于上海疫情好转后消费逐渐复苏，终端消费场景打开，渠道信心增强。我们认为虽然疫情扩散冲击需求，但淡季波动影响相对较小，因此预计 22Q2 板块业绩韧性较强。此外，预计行业内部延续分化，高端酒刚需、投资属性突出，部分次高端面临较高基数压力，区域名酒延续高增趋势，低档酒受需求疲软影响较大。 1、中长期视角：本轮结构升级趋势不改 白酒行业在 2016 年开始步入新一轮周期，表现为周期弱化、景气延长、高端批价强支撑。本轮周期，在消费升级的背景下，行业增长动力切换为价格，竞争逻辑演绎为控量提价与品牌。 回顾 2021 年，疫情不改本轮周期发展趋势，全年行业主要矛盾演化为场景修复与高端批价提升（供需紧张+货币宽松），泛全国化次高端企业处于渠道扩张期，报表端实现高增长，但市场亦担心较高的基数与需求回落对 2022 年的行业基本面形成压力。 展望 2022 年，我们认为在疫情不发生大范围反复的前提下，行业基本面有望平稳过渡，并且年内或呈现前高后低的季度性波动。1）高端酒，关注茅台提价预期与市场化改革红利的释放节奏，五粮液成长性与估值已经步入高性价比区间；2）次高端酒，全年有望延续高增态势，关注泛全国化企业由渠道快速扩张向渠道精耕的切换；3）大众酒，延续分化趋势，徽酒成长性更优。 图 5：2016 年至今白酒处于新一轮繁荣发展周期 国家统计局，Wind， 2、月度跟踪： 5 月产量环比改善，茅台批价短期回升 5 月产量环比改善，淡季影响整体可控，但内部仍有分化。2022 年 5 月，白酒产量 56.3万千升，同比+2.2，环比改善显著，主要得益于 5 月初以来上海疫情好转后消费逐渐复苏，终端消费场景打开，渠道信心增强。短期来看，我们认为虽然疫情扩散冲击需求，但淡季波动影响相对较小，因此预计 22Q2 板块业绩韧性较强。此外，预计行业内部延续分化，高端酒刚需、投资属性突出，部分次高端面临较高基数压力，区域名酒延续高增趋势，低档酒受需求疲软影响较大。长期来看，白酒行业仍然处于量缩价增的阶段，结构性繁荣、品牌集中度提升、行业高质量发展的趋势不改，具有强品牌力、强治理能力的酒企业在本轮周期更具竞争力。 图 6：2022 年 5 月白酒单月产量同比上升 2.2% 图 7：2022 年 5 月白酒累计产量同比上升 3.4% 白酒产量（万千升，单月） 同比（右轴） 白酒产量（万千升，累计） 同比（右轴） 140 120 100 80 60 40 20 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 国家统计局，Wi