美联储加息提速对有色金属板块走势影响几何.docxVIP

美联储加息 75BP 致短期有色金属价格承压 当地时间 6 月 15 日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间 75 个基点到 1.5?至 1.75?之间，以遏制通胀再度飙升。这也是美联储自 1994 年以来最大加息幅度。市场担忧美联储继续激进加息或将严重冲击美国经济。面对质疑，当地时间 6 月 22 日，美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会举行的听证会上表示，美联储将继续加息以抑制通胀，不过他同时承认激进加息“有可能”让美国经济陷入衰退。 本轮美国的通货膨胀主要是由于新冠疫情以及俄乌冲突导致生产、运输环节的降速，工人失业后没有迅速返回劳动力市场，能源价格上涨大幅提升了交通运输中产生的燃料价格，加剧了供应链的紧张，给通胀带来了额外的上行压力。在此背景下，美联储不得不把今年的工作重心转移到抑制通胀上。通过加息抑制需求端以及改变通胀预期。 全球主要国家多选择加息，金属价格持续承压。世界多家央行开启加息进程跟进，6 月 6 日当周，印度、澳大利亚再次开启新的加息周期。欧洲央行也宣布终结量宽，将于 7 月加息。 美联储宣布加息 75 个基点第二天，英国和瑞士跟进。英格兰银行与瑞士国家银行于当地时间 6 月 16 日分别宣布加息 25 个基点和 50 基点。 本次加息改变了通胀预期，但仍存在陷入滞涨的风险。从全球来看，持续的加息和缩表，可能导致失业率居高不下；俄乌冲突的持续，使得能源价格仍在高位上扬。单靠收缩需求可能并不能抑制通胀，甚至由能源价格攀升传导至核心通胀。因此，从中长期来看，若美国通胀并未在年内回落到合理区间，仍需要警惕美国经济陷入滞涨的泥淖。 国内经济已进入触底回升过程，随着疫情的好转，“稳增长、高景气、疫后修复、全球通胀”是我国下半年经济发展的主线。加大货币政策实施力度有利于推动已出台的各项措施的落地执行；加之美联储会继续保持较快收紧步伐，国内政策面也会更加重视内外平衡。总体来看，我国盈利支撑、政策保障，市场有望震荡向上。 从历史回溯，美联储历次加息周期中有色金属价格多数表现强势。从传统框架分析，加息会降低流动性，有色金属等大宗商品应当受到压制，但从近三次加息周期来看，有色金属商品价格总体表现偏正面。其原因可能是一方面加息的传导存在时间差，美联储在加息前会多次释放加息预期，使得市场价格提前消化利空因素，摊平加息对市场的冲击；另一方面，加息并不一定是有色金属价格涨跌的决定性因素，自身供需关系的强势可能会消解加息带来的影响。 表 1 美联储历次加息后一年，有色金属表现 2016.12 2005.06 2000.06 1995.02 1988.09 1981.09 1978.08 1974.01 COMEX 黄金 8? 10 9? -1 -10 -34 42 98 COMEX 白银 16 25 -1 -10 -16 -49 24 80 LME 铜 22 31 23 54 34 -17 23 82 LME 铝 15 3? 15 51 37 -29 12 11 LME 镍 26 19 62 46 123 -16 -14 6? iFind， 落脚到本轮加息，不同于往轮的加息，美联储在开始加息后仍在不断释放加息预期的信号。本周三，鲍威尔承认大幅度的加息可能使美国经济陷入衰退，同时再次强调美联储降低通胀的决心，这可能意味着美联储还将开展多次超出市场预期的加息计划，导致市场悲观情绪的延长。有色金属在中短期内预计仍将继续承压。 表 2：2022 年 5 月-6 月，主要有色金属产品价格受加息承压，普遍下跌 品种 5 月价格 截至 6 月中 涨跌幅 SHFE 铝（元/吨） 20862 19770 -5.23 SHFE 铜（元/吨） 74100 68880 -7.04 SHFE 镍（元/吨） 233800 206500 -11.68 COMEX 黄金（美元/盎司） 1893 1839 -2.85 iFind， 本轮加息推动铜需求弱化，中短期内铜价或将下行 历史上 3 轮加息周期前后铜价走势多为先抑后扬 从铜上市后，共经历了 3 次美联储加息周期（当前正处在第 4 次加息周期中）。 第一轮（1999.06.30-2000.05.16，持续 321 天）：90 年代末期，受东南亚金融危机叠加俄罗斯债务违约等因素影响，国际金融市场受到较大冲击，美联储开始下调联邦基金利率。此后在宽松货币政策的刺激下，美国经济快速增长，尤其是互联网以及 IT 行业发展迅速。美国通胀水平攀升，并超出美联储 2?的政策目标。1999 年 6 月美联储开始逐步收紧货币政策，并在此后的 11 个月内加息 6 次，累计幅度达 175 个基点。铜价在加息开始前有所下跌，加息周期内整体上涨。 图 1：第一轮加息伦铜价格走势（美元/吨） 2,200.00 2,000.00 1