三季度货政报告点评，重提闸门，关注风险.docxVIP

I货币政策执行报告：重提闸门，关注风险1、重提货币闸门，不搞大水漫灌 〃下一阶段主要政策思路〃中重提“把好货币供应总闸门”，〃既保持流动性合理充裕， 不让市场缺钱，又坚决不搞，大水漫灌，不让市场的钱溢出来〃。这是2019年三季度货币 政策执行报告中删去“把好货币供应总闸门”表述后，首次重新提出，也与近期金融街论坛 年会上央行行长易纲“货币政策要把握好货币供应的总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动”的 表态一致。 回顾历史，文本层面的语义分析更多反映过去信息而非未来。我们一直认为货币政策 的表态是晚于货币政策实践的，而由于货币政策执行报告本身滞后性就很强，这意味着基 于文本层面的语义分析得到的结果往往是对历史的总结而非对未来的预判。回顾2017年 以来发布的货币政策执行报告中“下一阶段主要政策思路”中的表述与央行流动性投放力度 的对应关系可以发现：偏于宽松的2018年四季度货币政策执行报告表态实际上是对报告 发布日前（2019年2月）的总结，即2018年10月~2019年1月的货币政策操作总结； 2019年前两个季度的货币政策执行报告的表态实际上也更加倾向于是对过去的总结。 图1： 2017年以来发布的货币政策执行报告“下一阶段主要政策思路”中对“闸门”和“大水漫灌”的相关表述（亿元）逆回购 逆回购 逆回购MLFSLF国库定存PSLTMLF降准净投放20000150001000050000