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更新报告 买入 B 站成长有目共睹，Z 时代经济空间巨大 哔哩哔哩 （BILI.US） 2020-05-22 星期五 投资要点 目标价： 41.0 美元 ➢ 公司一季度业绩情况： 现 价： 33.93 美元 预计升幅: 21% 公司第一季度总净营收达 23.2 亿元，同比增长 69％。净亏损为 5.4 亿 元，相较去年同期的净亏损 1.96亿元有所扩大。经营数据上第一季度公 司总体MAU 达到 1.72亿人，其中移动月度活跃用户人数达 1.56亿人， 重要数据 与去年同期相比分别增长 70％和77％。DAU 一季度则达到 5080 万人， 日期 2020-05-21 与去年同期相比增长 69％，公司第一季度平均月度付费用户人数 MPU 收盘价（美元） 33.93 达 1340万人，与去年同期相比增长 134％。 总股本（百万股） 328 ➢ 将成为中国二次元游戏龙头发行平台： 总市值（百万美元） 11,100 公司一季度游戏业务收入增长开始提速，这一方面得益于疫情影响带动 净资产（百万美元） 1,016 宅娱乐的爆发，另一方面，公司旗下产品一季度进行了版本更新，也带 总资产（百万美元） 2,226 动了玩家消费水平提升。公司目前游戏储备库中拥有 32款独代，其中 8 52 周高低（美元） 36.47/ 13.23 款已取得版号，以及超过 740款联运游戏储备，随着公司旗下运营优质 每股净资产（美元） 2.84 产品的数量不断提升，将有望摆脱游戏业务单核驱动的市场认知。 数据来源：Wind、国元证券经纪(香港) 整理 ➢ 品牌价值升级驱动用户结构多元化： 主要股东 公司广告业务在一季度实现了远超行业的增速，一方面是由于公司从 13.25% 2019年开始思考如何“破圈”，改变过去市场对公司单单定义为“二次 腾讯 （ ） 陈睿 14.97% 元社区”的标签，从 Q1数据来看，公司品牌在 15到 35 岁用户中的渗 （ ） 徐逸 8.75% 透率在不断提升。我们相信公司未来会更多的围绕时间节点，例如暑假、 （ ） 阿里巴巴 7.16% 周年祭、毕业祭，进行品牌营销，将品牌输出给更多的潜在用户。 （ ） ➢ 维持“买入”评级，目标价 41 美元： 相关报告 目前公司用户保持较高活跃度，用户红利还未见顶，我们认为B 站商业 哔哩哔哩（BILI.US）-首发报告化程