新能源及智能汽车行业系列报告（IV）：智能化带来的汽车电子投资机会.docxVIP

Ok CICC 中金公司目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 投资摘要3 \o Current Document 汽车零部件向全面电子化开展 3 \o Current Document 电气架构向集中化方向加速落地5 \o Current Document 受智能网联车辆拉动，2025年中国/全球汽车电子市场规模到达1,316/4,176亿美元 7 \o Current Document 从子零部件到系统和软件的价值转移8 \o Current Document 分布式架构下的汽车电子赛道：建议关注汽车芯片、座舱电子和平安系统8 \o Current Document 域架构及中央计算架构下的汽车电子赛道：软件的投资价值显著提升 12图表 \o Current Document 图表1:当前分布式电气架构下的汽车电子产业链一览 4图表2:当前分布式电气架构下的汽车电子产业链相关公司一览5 \o Current Document 图表3:汽车车身电子电气架构变化趋势 6 \o Current Document 图表4:域架构及中央计算架构下的汽车电子产业链及公司一览6 图表5:中国2020-2025年汽车电子市场接近翻倍，CAGR2020-2025约13.5%7图表6:全球汽车电子增速较中国缓慢，CAGR2020-2025约5.5%7 图表7:分布式控制下汽车电子产业链投资机会图谱，建议关注汽车芯片、座舱电子和平安系统8 \o Current Document 图表8: 2016年全球车灯市场份额11 \o Current Document 图表9: 2016年全球转向系统市场份额11 \o Current Document 图表10: 2016年全球汽车芯片市场份额11 \o Current Document 图表11:2018年全球毫米波雷达市场份额11 \o Current Document 图表12: 2015年全球汽车摄像头市场份额 11 \o Current Document 图表13: 2017年全球热管理系统市场份额 11图表14:域控制下汽车电子产业链投资机会图谱，应用软件的投资价值显著提升12 图表15: 2016年全球车载电子操作系统市场占有率 14图表16: 2018年我国ETC行业电子标签市场份额占比 14 \o Current Document 图表17:可比公司估值表 15 ? 快速变化的赛道。 传感器行业在传统汽车中格局较为稳定,森萨塔、博世和大陆等企业占比拟高。  但在智能汽车中，新型传感器例如摄像头、毫米波雷达、超声波雷达等，在传 统厂商试图持续占据一定市场份额的同时，新兴创业公司也凭借在技术研发方 面的快速反响获得一定的市场认可。 具体来说，车载摄像头领域，2015年，松下、法雷奥、富士通已占据41%的市 场份额；毫米波雷达领域，2018年，博世、大陆、电装占据47%的市场份额, 从技术参数上看，各个龙头企业侧重产品存在不同，且行业中份额较高的公司， 市场份额均未超过20%,因此国内公司仍存在机会。 激光雷达市场中，Velodyne Quanergy Ibeo等创业公司拥有技术优势，但传统汽车零部件实力厂商也在积极布局激光雷达，格局仍然处于快速变化中。 按进入门槛分类：制动、转向等平安相关应用门槛最高，但主要由外资企业把握 进入门槛可分为资金门槛、技术门槛。需要越多投入资金、越高端技术的行业，对新进 入玩家的要求越高，因此行业中已有玩家越不容易被新进入玩家颠覆。此外，由于汽车 对平安性的高要求，因此零部件与系统厂商往往需要经过严格的技术测试，与下游整车 厂保持着长期的合作关系，所以对新进入玩家往往存在更高要求，需要有更好的技术、 更低的本钱，才能在已有玩家中脱颖而出。因此，客户门槛本质上可以归入技术门槛这 项评价指标中。 此外，进入门槛指生产该赛道中已经电子化或存在潜在电子化空间的产品的门槛。 ? 进入门槛最高的赛道。 制动系统和平安系统。制动和平安系统关系乘车人的生命平安，需要通过严格 的资格认证；与厂商建立长期的合作关系，也需要经过较长的验证周期；再加 上系统功能复杂程度不断提升，需要大量的技术与研发投入。 转向系统。转向系统为汽车的重要平安件。同时还需进一步改善电动机性能以 适用多种车型、提高系统各部件可靠性，并能根据多种信号进行综合控制等。 汽车芯片。研发要求大量资金、人才、长周期的投入以及经验的积累；国内公 司尚且需要提高芯片设计能力，加强供应链与技术协同。 ? 进入门槛较高的赛道。 变速箱。变速箱模块化程度低，在存在多类型变速器的情况下，软件难以复用、 升级换代难度大，国内缺乏