汽车行业疫情过后投资策略：目前行业处于“四重底”状态，建议超配乘用车产业链标的.docxVIP

10年以来的最低估值区域，和12-13年的估值水平差不多。(由于利润大 幅下滑，此时PE参考意义不大，主要看PB)④机构持仓底部：从机构持仓比例来看，20Q1汽车行业基金配置比例挺 2010年以来最低值。机构20Q1减仓汽车股，配置比例由19Q4的2.6%下 降至20Q1的2.0%,当前汽车行业基金配置比例接近2010年以来最低值。 从行业配置比例变动幅度来看，20Q1汽车行业配置比例较19Q4下降 0.6%,下降幅度位列SW行业第6o另外，20Q1基金对汽车行业的配置 比例为低配1.08%,低配比例位列申万一级行业第八。2020Q1,基金持有 汽车行业个股数量由19Q4的165支下降至20Q1的74支，持股市值由 19Q4的631.54亿元下降至20Q1的304.04亿元。 建议超配乘用车产业链标的。20Q1至暗时刻已过，底部探明，后续整俨 业链基本面只会越来越好，随着国内外疫情逐步受控，各行各业复工复产, 国内外经济会逐步修复，乘用车为典型的可选消费品，随着疫情基本受控、 国内外经济修复，乘用车产业链的估值和盈利有望双提升，迎来戴维斯双 击。除了宏观经济修复的正向因素之外，我们认为还有以下3大正向因素 的促进：①2-3月份被抑制的需求，将在4月份疫情得到良好控制之后， 逐步释放；②各省市积极响应商务部号召，陆续因地制宜出台刺激汽车消 费的相关政策，且刺激政策窗口期一直延续到下半年，因此越到后面刺激 效果可能越明显；③疫情导致民众对公共交通的平安性担忧，激发出局部 消费者的购车需求，并使得有些消费者缩短决策周期并提前购车。 投资建议：20Q1汽车行业历史最差财报季已过，汽车行业估值(PB)基： 到达了近10年的最底部，机构持仓比例也基本为近10年最低水平。乘 用车为典型的可选消费品，随着疫情基本控制之后，国内外经济修复，乘 用车产业链标的的估值和盈利将双提升，迎来戴维斯双击。乘用车产业链 已经进入或即将进入右侧，建议超配乘用车产业链优质标的。乘用车整车 推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车；乘用车零部件推荐华域 汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。 风险提示：海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期 图17 ： 20Q1零部件板块收入同比?19?11%图18 ： 20Q1零部件板块归母净利润同比?48?38%^归母净利润（亿元） 同比增速 150100 5()0 一(NE 寸寸一 CNE 寸 iCNm 寸一ooooooooooooooooo 9999一一\\0088866 6 6。 ^―<OOOOOOOOOOOOOOOOO CNZCMC]CM(N(NCMC](N(N(NCM(N(NZ<N 60%40% 20% 0%-20% -40%-60% oooooooooooooooo 9 9 9OC OC 0C C O OCl (N (N 资料来源：M长城证券研究所资料来源：卬讥乩长城证券研究所 我们选取了市值前20的零部件企业进行分析，仅万里扬、德赛西威、威孚高科、旭升股 份4家公司收入实现正增长，其余16家公司20Q1收入下滑幅度在0%-33%之间不等。 扣非后归母净利润仅奥特佳一家公司亏损，其余19家公司均盈利，其中德赛西威、旭升 股份、万里扬、岱美股份、伯特利、爱柯迪扣非后归母净利润实现正增长，星宇股份、 拓普集团、均胜电子利润跌幅优于收入跌幅，我们认为主要原因在于： 这20家公司基本为各自行业龙头，车市销量大幅下滑，对于其余较小零部件企业影 响更大，龙头企业受到影响小于行业。 零部件企业存在海外业务，Q1海外疫情尚未大规模爆发，海外业务可局部对冲国内 业务下滑影响，不过随着Q2海外疫情的爆发，Q2业绩需要密切关注。 受益于电动化、智能化的开展，少数公司凭借较强实力，实现逆势增长。 市值TOP20零部件企业20Q1业绩（按市值排序） 公司 20Q1收入（亿元） YOY ( % ) 20Q1扣非后归母净利润（亿元） YOY ( % ) 潍柴动力 389.99 -13.74 18.24 -25.49 华域汽车 239.73 -32.60 0.11 -99.16 福耀玻璃 41.71 -15.47 3.80 -26.35 星宇股份 12.58 -11.67 1.49 -3.06 拓普集团 12.08 -2.98 1.08 -0.20 均胜电子 122.17 -20.83 2.77 -4.74 德赛西威 11.45 14.17 0.43 160.16 科博达 6.09 -7.25 0.80 次新股 威孚高科 27.72 22.11 4.95 -19.26 旭升股份 2.88 14.54 0.47 34.18 万丰奥威 20.00 -18.55 0.78 -53.35 万向钱潮 18.47 -30.92 0.77 -63.