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一文读懂不良资产证券化操作 和推进要点 一文读懂不良资产证券化操作和推进要点 不良资产证券化不仅有利于银行开展积极的信贷资产 组合管理，提高资产负债率管理水平，实现不良资产“双降〞 的目标，提升银行贷款的周转速度，以提高支持实体经济的 能力。同时，通过不良资产证券化，商业银行可以获得结构 融资、证券发行等方面的经验，提升银行市场化、多元化、 综合化处置不良资产的能力。一、不良资产证券化操作模式 不良资产证券化还可以提高银行在不良贷款市场的讨价还 价能力，由于不良贷款规模巨大，其市场是典型的买方市场， 不良贷款一般按照账面价值的折扣出售，而不良资产证券化 可能会提高银行的议价能力。我国在2006-2021年开始资产 证券化业务尝试，但2021年受次贷危机影响暂停了不良资 产证券化。时隔八年之后，不良资产证券化又重启，监管部 门已经确定了工行、农行、中行、建行、交行和招行六家银 行作为不良资产证券化首批试点机构。路透社报道称，监管 层对不良资产证券化总试点额度为500亿元，考虑到销售折 扣后，占到银行公布的不良贷款规模的20%，这对银行来说 可能是一个积极的信号。根据不良资产转让的性质，不良资 产证券化可以分为基于所有权转让的模式和基于收益权转 让的模式。商业银行可以考虑通过以下三种基于所有权转让 的模式来开展不良资产证券化业务：模式之一：商业银行批 量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由资产管理公司 主导不良资产证券化。商业银行将不良资产批量转让给资产 管理公司，商业银行不再参与不良资产的后续处置工作。资 产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发行优先级和 次级不良资产支持证券。资产管理公司认购局部次级证券。 商业银行不参与资产证券化工作，也不认购证券。模式之二： 商业银行批量转让不良资产所有权给资产管理公司，并由商 业银行主导不良资产证券化。商业银行将不良资产批量转让 给资产管理公司并主导后续处置工作，资产管理公司仅仅作 为通道。资产管理公司作为发起机构，信托作为发行人，发 行优先级和次级不良资产支持证券。商业银行认购局部次级 证券。由于监管规定要求发起机构必须认购局部次级证券， 因此，资产管理公司也需要认购局部次级证券。模式之三： 商业银行构建混合资产池 〔正常不良〕，并进行资产证券化。 商业银行构建混合资产池，包括正常类贷款和不良类贷款， 并控制不良类贷款的户/项数目不大于10。由商业银行作为 发起机构，信托作为发行人，发行优先级和次级混合资产支 持证券。商业银行认购局部次级证券。在后两种情况下，由 于银行自己持有局部或者全部劣后，不良资产风险就没转移 出去，也就说不上“卖断信贷〞，只是实现了现金回收功能。 而基于收益权的不良资产转让即不良资产收益权转让，一般 是基于不良资产的未来现金流测算，将由此产生的未来收益 权通过流转的方式实现局部资产提前变现。商业银行可以通 过选取入池资产项数目大于 10的不良资产收益权作为入池 资产，而通过此方式来一次性大批量地处置其不良资产。在 这种模式中，商业银行将直接成为不良资产证券化产品的发 起机构，信托作为发行人，采用发行优先/次级的交易结构发 行证券，局部次级证券将由商业银行认购。不良资产收益权 的转让，并未转移根底资产，而根底资产也未出表。银登中 心已经于去年11月启动了不良资产收益权转让的研究工作， 试点工作可能于今年开展。二、如何推进不良资产证券化实 施？IMF一份名为?中国的债转股与不良贷款证券化——一 些初步考虑?的报告指出为保证不良资产证券化成功，有几 个关键的前提：1.被证券化的不良贷款组合应当具有多样性， 理想的情况是，被证券化处理的贷款组合应具有以下特征： 债务人数目多，贷款集中度低，以及贷款条件类似。在中国， 对国有企业的不良贷款约占贷款总存量的 60%，且集中于少 数几个处于困境的行业，因此，债务人和部门的多元化是一 个挑战。贷款协议的条件也可能有很大差异，取决于借款人 的财务状况。2.为吸引投资者，有必要采取信用增级措施。 可取的做法是，让银行在一定程度上保持对该产品的风险暴 露〔共担风险〕，以吸引其他投资者。对于不良贷款的证券 化，银行实际上很有可能保存相对较大数额的偿付地位最低 的局部，可能仅仅是因为没有其他人愿意购置这些局部，正 如东亚危机之后情况所示。因此，信用风险在很大程度上将 继续由银行承当，这会提高偿付地位更优先局部对投资者的 吸引力，但从监管资本角度看也给银行造成很高本钱。以国 家担保形式对夹层或优先局部提供进一步的信用增级 〔如意 大利最近实行的〕，也有助于吸引