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第三章 财务报表分析主要内容 1、财务比率及杜邦恒等式 2、内含增长率与可持续增长率 第一页，共三十页。 第一节、财务比率及杜邦分析（看书+练习） （一）短期偿债能力比率 （二）营运能力比率 （三）长期偿债比率 （四）盈利能力比率 （五）市场价值比率 第二页，共三十页。 （一）短期偿债能力比率流动比率\速动比率\现金比率 第三页，共三十页。 短期偿债能力概念问题： 1、请解释一个企业的流动比率等于0.50意味着什么。如果这家企业的流动比率为1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？此外，现金比率越高越好吗？ 2、沃尔玛20世纪70年代流动比率曾高达2.4，近年一路下降，2006年只有0.9左右。这是周转不灵的危险信号吗？ “快快收钱，慢慢付款”强大竞争力 3、最近几年，Dixie公司的流动比率上升得很快。与此同时，速动比率却下降了。这是怎么回事？公司的流动性有没有增强？ 第四页，共三十页。 （二）营运能力比率总资产周转率//流动资产周转率应收帐款周转率----平均收帐期存货周转率-----存货周转天数 第五页，共三十页。 营运能力概念问题 Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款账户余额为392 164美元。它在刚刚结束的年度里的销售收入2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？如果同时知道确切的赊销额用哪个数据更好？ 第六页，共三十页。 （三）长期偿债能力资产负债率权益乘数(或财务杠杆率) 第七页，共三十页。 利息保障倍数*TIE (times interest earned) 息税前利润EBIT＝税前利润＋利息 现金涵盖率*= （EBIT+折旧）÷利息 EBDIT（折旧前息税前盈余） 第八页，共三十页。 计算利息保障倍数* ICU窗户公司最近一年的销售收入为380 000美元，销售成本为110 000美元，折旧费用为32 000美元，留存收益的增加额为41 620美元。该企业目前发行在外的普通股共计30 000股，上一年度每股股利为1.50美元。假设所得税税率为34%，其利息保障倍数是多少？ (2.23) 第九页，共三十页。 解答 利息保障倍数=EBIT/利息 EBIT=税前利润+利息 税前利润=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 税前利润－－－－－－净利润 税前利润=净利润/（1-所得税率） 净利润－－－－发放股利－－－－留存收益 净利润=发放股利+留存收益 净利润=?30000*1.5+41620=86620 税前利润=86620/(1-34%)=131242 税前利润=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 即 131242=收入380000-成本110000-折旧32000-利息 故利息=106758 利息保障倍数=(106758+131242)/106758=2.23 注意：106758+131242= EBIT=收入380000-成本110000-折旧32000 ？ 第十页，共三十页。 （四）盈利能力比率销售净利率（常简称利润率或利润边际profit margin） 销售收入 净利润额 销售净利率＝ 第十一页，共三十页。 2. 资产报酬率（ROA）／／净资产报酬率（ROE） 总资产额 资产报酬率＝ 净利润 第十二页，共三十页。 计算获利能力比率 Music Row公司的销售收入为3 200万美元，资产总额为4 300万美元，债务总额为900万美元。如果利润率为7%，净利润是多少？ROA是多少？ROE是多少？ 第十三页，共三十页。 (五) 杜邦恒等式 净资产收益率 ROE=净利润/所有者权益 =ROA*[总资产/所有者权益] = 销售利润率*总资产周转率*权益乘数 第十四页，共三十页。 例1:说明两公司02年ROE差异原因,伊利02与03年的变动 净资产收益率ROE 销售利润率 总资产周转率 权益乘数 伊利03 11.9 3.17 1.82 2.06 伊利02 10.5 3.54 1.77 1.67 光明02 17.7 4.51 2.11 1.86 公司对比案例分析. 第十五页，共三十页。 你觉得ROE这样比较有何不妥? 第十六页，共三十页。 每股盈余（EPS） 每股价格 市价-盈余比率(P/E）＝ （六）市场价值比率 三点：1、太高风险也高 2、过低也有风险 3、经验判断：P/E与公司收益的预期增长率大致相当 第十七页，共三十页。 净利润 净利润—全部股利 留存盈利比率＝ 普通股每股收益 普通股每股股利 股利支付率＝ 70% 留 30% 付 第十八页，共三十页。