航空运输行业投资策略月报：19Q1需求增速较18Q4改善，国际线优于国内.docxVIP

录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、需求：增速较18Q4改善，国际线需求强于国内5 \o Current Document 2、供给：延续18冬春航季低增速态势6 \o Current Document 3、油汇：19Q2汇率环境大概率优于去年同期，原油价格相对平稳7 \o Current Document 投资建议：需求处于复苏通道，供给放缓背景下，看好航空股盈利持续改善8 \o Current Document 风险提示9 图表索引 TOC \o 1-5 \h \z 图1： 19Q1, 6大上市航空公司旅客量同比增长9.13%5 图2：国际旅客量同增14.3%显著高于国内的8.2%5图3：整体需求趋势较18Q4有所改善5 图4： 6大航合计客座率较18Q1同比提升0.4pct,绝对水平维持在83.2%的高位6 \o Current Document 图5：六大航2月累计客座率同比增加0.11pct,行业客座率回升6 \o Current Document 图6： 6大航司合计ASK供给增速较过去两年持续下行6 \o Current Document 图7：行业供给增速将继续维持低增长态势6图8： 19Q1人民币兑美元中间价升值1.9%,升值幅度略低于18Q1的3.9%……7 图9： 19Q1布伦特原油价格同比下降5.3%,均价绝对水平为63.32美金/桶...7 \o Current Document 图10：南方航空PEband8 \o Current Document 图11：南方航空PBband8 \o Current Document 图12：吉祥航空PEband9 \o Current Document 图13：吉祥航空PBband9 \o Current Document 图14：春秋航空PEband9 \o Current Document 图15：春秋航空PBband9 \o Current Document 表1：主要上市航司与机场最新业务量数据同比增速（最近12个月，2018-2019：%） 6 表2：航空可比公司PE\PB估值情况（股价统计截至2019416收盘）8 (n广发证券GF SECURITIES 1 .需求：增速较18Q4改善，国际线需求强于国内19Q1, 6大上市航空公司旅客量同比增长9.13%,增速趋势较18Q4的8.1 %有所 改善，从绝对水平来看需求整体仍然偏弱，增速低于17Q1、18Q1的15.36%、10.08% 结构上，国际旅客量同增14.3%显著高于国内的8.2%；其绝对增速也高于17Q1、 18Q1的11.2%、9.9%,从趋势上来看，国际旅客增速从18Q3-19Q1持续上行。 1 ： 1 ： 19Q1 , 6大上市航空公司旅客量同比增长9.13% 数据来源:wind, 图3 :整体需求趋势较18Q4有所改善17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1数据来源：wind,■17Q1 18Q1 19Q1数据来源:wind,图 图3 :整体需求趋势较18Q4有所改善 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1 数据来源：wind, ■17Q1 18Q1 19Q1 数据来源:wind, 6大航合计客座率较18Q1同比提升0.4pct,绝对水平维持在83.2%的高位；其中 国内客座率83.4%较去年同期持平，国际为80.9%较去年同期提升0.9pct；国际客座 率提升幅度优于国内。 从趋势来看，19Q1较18Q4也有明显改善；整体客座率由81.2%提升至83.2%； 需求下行趋势有所改善。 (n广发证券GF 5EIZUREE5 图4 ： 6 图4 ： 6大航合计客座率较18Q1同比提升0.4pct ,绝 对水平维持在83.2%的高位 图5 ：六大航2月累计客座率同比增加0J1 pct ,行业 客座率回升 86.0% 85.0% 86.0%85.0%83.0%82.0%81.0%80.0%79.0%78.0% //.U7o客座率.整体客座率■国内客座率?国际17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1数据来源： 86.0% 85.0% 83.0% 82.0% 81.0% 80.0% 79.0% 78.0% //.U7o 客座率.整体客座率■国内客座率?国际 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q1 数据来源：wind, 数据来源：wind, 2.供给：延续18冬春航季低增速态势 在18年冬春航季的调控背景下，6大航司合计ASK供给增速较过去两年持续下行，绝 对增速10.