钢铁行业：优胜劣汰的时代.docxVIP

内容目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 1、过程悲喜交加，结果中规中矩5 \o Current Document L1钢价复盘：供需上演强博弈，需求端略胜一筹5 \o Current Document L1.1淡季不弱，旺季持续反弹5 \o Current Document 1.L2钢价走势依旧强势，原因几何？ 6 \o Current Document 1.2吨钢盈利复盘：底部位置低于预期，但中枢尚可10 \o Current Document 预期之中与预期之外10 \o Current Document 闭环系统是否失灵？11 \o Current Document 2、供给与本钱端红利退潮，后市如何演绎重在需求12 \o Current Document 2」供给端：预计产量增幅前高后低，测算上限同比增长6.43%13 \o Current Document 需求端：不必过度悲观，存在多项向好预期15 \o Current Document 房地产：仍是刺激需求超预期的主导因素15 \o Current Document 222基建：增速温和回升，托底需求16 \o Current Document 制造业：关注细分领域的景气度提升17 \o Current Document 224需求测算：同比变化幅度约在-L5%-3.6%之间19 \o Current Document 吨钢盈利：本钱优势趋弱，同等盈利对应钢价中枢上移20 \o Current Document 3、普钢选股重内生23 \o Current Document 比照盈利高低，优异选股23 \o Current Document 比照现金流优劣，妥善选股24 \o Current Document 比照分红高低，长线选股25 \o Current Document 比照盈利弹性，灵活选股26 \o Current Document 内生选股逻辑总结27 \o Current Document 4、投资策略：优胜劣汰的时代27 \o Current Document 股市回顾27 \o Current Document 投资建议295、风险提示30 P.2图表15； 2G9年以来主营品种吨钢毛利变化及因素分析 单位:元/吨 螺纹钢 热轧卷板 冷轧卷板 中厚板 Jan-19 438 264 -69 193 Feb-19 326 215 -80 142 Mar-19 421 298 -13 215 Apr-19 682 506 113 401 平均值 467 321 -12 238 Jan-18 630 686 441 444 Feb-18 736 760 471 547 Mar-18 662 670 405 619 Apr-18 823 873 497 857 平均值 713 747 454 617 盈利同比变化 螺纹钢 热轧卷板 冷轧卷板 中厚板 1月 -192 -422 -510 -251 2月 -410 -545 -551 -405 3月 -241 -372 -418 -404 4月 -141 -367 -384 -456 平均值 -246 -427 -466 -379 下降幅度 -35% -57% -103% -61% 现货价格 螺纹钢 热轧卷板 冷轧卷板 中厚板 2019 年 1-4 月 3871 3853 4262 3932 2018 年 1-4 月 3869 4120 4597 4145 价格同比涨跌 2 -267 -335 -213 主要原料价格 铁矿石 焦炭 废钢 硅镒 2019 年 1-4 月 629 1981 2361 7676 2018 年 1-4 月 500 1926 2094 8253 原料同比涨跌 26% 3% 13% -7% 资料来源：Wind, 1.2,2闭环系统是否失灵？ 我们在年初策略中提出的闭环系统是否失灵？我们观察2016年至今，即钢铁行业开始 全面恢复盈利后，铁矿石价格在1月份均为环比上涨，我们认为今年1月份矿价的上涨 多与钢厂恢复盈利后，企业的正常生产带来对原料补库的需求息息相关，属于常规影响。2月, 淡水河谷停产事件致矿价强势上涨，并走出一波独立行情，属于突发事件，在预期之外。 3月以来，随着需求的复苏，钢价开始大幅回涨，淡水河谷事件边际影响趋弱，而钢价表现 相对强势，吨钢毛利持续回升。 P.11图表16：钢价与矿价相对变动分析 单位：元/吨 铁矿石价格变动带 来本钱环比变化 螺纹钢价格 环比变化 矿价变化分析 钢价变化分析 钢价相对 矿价表现 Jan-19 55 -92 钢厂原料