2022年中来股份发展现状及业务布局分析.docx

2022年中来股份发展现状及业务布局分析 1.中来股份发展历程回顾 1.1 公司起点高，寻求突破 公司起点高，是 A 股首家上市的背板企业。中来股份成立于 2008 年 3 月，是国内首家专注于太阳能电池背板研发、生产和销 售的上市企业。2015 年，公司产品已经广泛应用于全球 20 多个国 家和地区，拥有较高的市场占有率和品牌影响力。 收购翡膜考特，完成全球化布局。公司于 2015 年收购 Filmcutter，完成了中国光伏背板行业的首例跨国收购，开创了国 产背板全球化布局的先河。Filmcutter 公司成立于 1997 年，专注 于生产和销售光伏别班，拥有当时市场上最具创新性的高性能 PET 背板。公司收购 Filmcutter 也为公司在 PET 背板领域打下坚 实的基础。 由于背板行业红利逐步退去，公司 2015 年开始寻找新的业绩 增长点。2015 年，中来股份制定了从单一背板业务转型升级为 “光伏辅材”、“高效电池”、“光伏应用系统”三大业务协同发展 的中长期目标。但是由于技术路线选择、光伏行业政策波动等原 因，公司成长历程曲折。 1.2 公司曲折成长历程深度复盘 曲折探索 N 型电池技术趋势 2016 年公司开始探索 N 型电池技术，选择押注 N 型 PERT 技 术。2016 年，公司计划通过定增募资 13.67 亿元，用于建设年产 2.1GW N 型单晶双面电池（N-PERT 太阳能电池），总投资达 16.58 亿元，并于次年末完成募资，其中董事长林建伟认购 11.8 亿 元。但是原本计划于 17 年 8 月完工的项目直至 19 年底才完成。 除 PERT 技术外，公司还曾计划布局 IBC 技术。2017 年 4 月， 公司公布与衢州绿色产业集聚区管理委员会签订《投资协议书》 的公告，其中披露了中来一期年产 3GW N 型单晶 IBC 双面太阳能 电池 10GW 投资项目。与公司共建联合创新实验室的黄河水电是 目前国内唯一量产 IBC 电池的厂商。公司 IBC 产线虽然没有最终 如期落地，但是技术通过与黄河水电的合作得到验证，为公司未 来拓展 IBC、TBC 等电池技术打下坚实的基础。 2018 年才确定转向 N 型 TOPCon 技术。由于 N 型 PERT 技 术效率提升有限且成本过高，IBC 技术难度大降本压力大，公司 2018年转向 TOPCon技术。2018 年 3 月，中来股份发布可转债预 案，募资总额不超过 10 亿元用于年产 1.5GW N 型单晶双面 TOPCon 电池项目。2019 年，中来股份将原先建设的 N-PERT 产 线全部升级为 TopCon 电池产线。 质押率曾一度接近 100%，三度控制权转让均以失败告终 公司实控人质押比例一度接近 100%。16 年董事长认购的 11.8 亿元资金来源为股票质押，忽视了股价下跌带来的质押风险。 受 2018 年光伏行业 531 政策影响，加上公司新业务不及预期，公 司股价大幅下滑。随后创始人多次进行了补充质押，质押比例一 度接近 100%。 承担巨大质押与资金压力的创始人曾三度筹划控制权转 让。 2020 年下半年公司曾接连三次试图转让股份。首次，转让给 乌江能源。2020 年 6 月，实控人林建伟夫妇拟将 1.47 亿股分次协 议转让给乌江能源。股权转让完成后，二人持股比例将降至 20.28%，乌江能源拟取得合计约 2.01 亿股表决权。由于乌江能源 实控人为贵州国资委，股份转让完成后，公司实控人将成为贵州 国资委。但是双方最终于 8 月解除了该协议。 随后，尝试转让给杭锅股份。2020 年 8 月，林建伟夫妇与杭 锅股份签署《苏州中来光伏新材股份有限公司控制权转让框架协 议》、《股份转让协议》及《表决权委托协议》。拟转让完成后，杭 锅股份将成为上市公司的控股股东。但是这一交易也以失败结束。 最后，试图通过定增向姜堰道得转让股份。2020年 10 月，控 股股东林建伟夫妇拟通过股权转让、委托表决权以及定增的方式， 使泰州姜堰道得成为公司新任实控人。原计划姜堰道得拟合计取 得公司约 40%表决权。但是，2021 年 3 月，林建伟与姜堰道得签 署协议终止表决权委托事项，同时承诺放弃 15%股份对应的表决 权，弃权期间为自承诺函签署之日起 18 个月。同时，林建伟及其 一致行动人苏州普乐投资管理有限公司还与姜堰道得签署股份转 让协议，拟合计向姜堰道得转让5.25%有表决权的股份。此次协议 转让过户完成后，林建伟、张育政仍为公司实际控制人，姜堰道 得为公司第二大股东。这意味着筹划近一年的控制权转让暂时搁 浅。 1.3 2021 年开始，走出困境 公司户用业务受益分布式光伏市场快速增长。公司自 2017 开 展分布式业务，主要采用赊销模式，公