2022年黑猫股份业务布局及业务规划研究.docx

2022年黑猫股份业务布局及业务规划研究 1.国内炭黑行业龙头，专注炭黑二十余载 1.1.炭黑行业龙头，产能扩张带来规模优势 国内炭黑龙头，产销量连续多年行业领先。公司是国内炭黑龙头，公司自2004年以来产销量一直保持国内炭黑行业领先地位，并于2013年基本完成国内产能布局，产能规模目前已跻身世界炭黑企业前列。公司设立以来经过十余年的高速发展，现已发展成为以炭黑产品为主导，焦油深加工和白炭黑为两翼，资源综合利用为补充的专业化学品制造龙头企业。立足景德镇，坚持布局全国性商业版图。2001年，景焦集团进行产业整合，组建江西黑猫炭黑股份有限公司，产能4万吨。此后，公司开始了向外扩张的步伐，2002年成立韩城黑猫，2005年成立朝阳黑猫，2006年在深圳证券交易所上市。上市后，公司加速扩张，分别在乌海、邯郸、太原、唐山、济宁等地相继建立生产基地，同时积极拓展海外业务，在新加坡成立分公司。公司坚持深入开展炭黑生产技术研究，于2013年成立青岛黑猫研究所、内蒙古煤焦化工新材料研究院，2017年和2018年分别成立青岛黑猫新材料研发中心、先进碳基纳米新材料联合研发中心。二十余年以来，黑猫股份年产能从4万吨跃升至110万吨，位居全国第一。 炭黑产能不断扩张，产能规模优势明显。公司以“贴近资源、兼顾市场”为战略方针，先后建立起8大生产基地，现有110万吨/年炭黑产能、6万吨/年沉淀法白炭黑产能、0.2万吨/年气相法白炭黑产能、95万吨/年煤焦油处理能力以及150MW尾气发电机组。近年来，黑猫股份炭黑产能维持不变，2020年受新冠疫情影响，产量及产能利用率有所下降，2021年受益于行情景气度较高，预计产能利用率逐渐恢复。2021年，公司继续扩大炭黑产能，为发挥各个基地的成本运输优势，拟在乌海新建12万吨/年炭黑生产线项目，在朝阳新建4万吨/年硬质炭黑生产线项目。在发挥国内规模优势的同时，公司进一步筹划海外产能，规模优势将更加突出。 1.2.股权结构夯实长期发展基础，股权激励提振员工积极性 实际控制人为景德镇国资委。景德镇国资委通过景德镇黑猫集团持有公司34.05%股份。公司股权结构稳定，为公司长期发展打下了扎实的基础。 股权激励提振员工积极性。为了进一步建立、健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起，2020年，公司实施首次股权激励计划，拟向公司管理层及核心骨干授予的限制性股票数量为2168.00万股限制性股票。首次授予激励对象共计122人，授予数量1773.00万股，授予价格2.50元/股，业绩考核要求：1）2021/2022/2023年公司净资产收益率不低于6.2%/7%/9%，且2021-2023年的净资产收益率不低于对标企业75分位值水平；2）以2017-2019年净利润均值1.92亿为基数，2021/2022/2023年净利润增长率不低于10%/50%/125%，折合净利润不低于2.12/2.89/4.33亿元，且上述净利润增长率不低于对标企业75分位值水平；3）公司主营业务收入占营业收入的比重不低于90%。 1.3.走出行业低谷，盈利能力逐步回暖 公司主营业务突出，炭黑贡献80%以上营收和毛利润。营收方面，2012年至2020年炭黑产品占公司营收比重稳定在80%以上，最高达到87.39%，是公司最大的营收来源。毛利方面，2012年至2020年公司炭黑产品毛利润贡献稳定在80%以上，是公司主要的利润来源，2020年公司炭黑产品的毛利润占比达94.72%。 走出行业低谷，利润率大幅反弹。毛利率方面，从2013年至2017年，公司毛利率稳步增长。2019年，受产能过剩和需求低迷影响，叠加全球经济增速放缓、国际贸易摩擦加剧、原油价格下行、炭黑行业新增产能释放等不利因素，炭黑产品价格出现较大幅度下跌，公司主营产品毛利率下降至6.73%。2020年后，受益于提质增效与精细化工等因素，利润率持续恢复，2021年前三季度公司毛利率为15.00%，净利率为8.62%。 期间费用率不断改善。公司自上市以来，重点培养优质客户，销售费用率不断优化，2020年销售费用率大幅下降原因系会计准则调整，物流费用计入成本。公司不断优化负债结构，财务费用率不断降低，2021年前三季度财务费用率为0.95%，达历史最低水平。 ROE持续恢复，负债水平不断优化。近几年，公司资产负债率不断下降，2021年前三季度资产负债率为50.55%，达历史最低水平。公司资产周转率较为稳定，维持在1左右水平。ROE呈现周期性升降，2017年达到最高值18.45%，2019年大幅下降至-8.86%，自此公司ROE不断恢复，主要原因系公司炭黑业务的盈利能力修复，净利率不断提升。