家用电器行业专题报告：从均价和集中度角度看能效标准提升对家电行业的影 响.docxVIP

TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .什么是家电的能效标准？5 \o Current Document 家电能效标准市场准入水平并非一成不变，1989年至今屡次修订5 \o Current Document 家电产品标准有望进一步提升，定频变频空调能效标准或将统一6 \o Current Document .各产品能效标准不一，高能效产品占比逐年提升 7 \o Current Document .产品能效标准提升，高端化趋势加速，龙头集中度提升8 \o Current Document 能效等级越高均价越高，能效标准提升将加速高端化趋势8 \o Current Document 龙头企业变频为主，能效标准提升促份额向龙头集中10 \o Current Document .投资建议及风险提示12 目前空调集中度较高，龙头品牌格力美的占据市场近60%的份额。由于格力美的的 变频空调比例相对较高，未来随着能效标准的提升，我们认为定频空调（目前主要为三 级定频空调为主）将逐步面临淘汰。 根据中怡康数据，前五月格力美的的空调销售量市场份额分别为31%和28%,根 据我们测算，在定频空调全部被淘汰的假设下，变频占比拟高的品牌份额会得到较大幅 度的提升，变频空调销售量占比为85%左右的格力美的份额均可提升2-3个点。 图15中怡康2019年前5月销量竞争格局图 图15中怡康2019年前5月销量竞争格局 35%30% 25%20% 15%10% 5%0% 28%31% 10%资料来源：中怡康, 资料来源：中怡康, 表6能效等级提升龙头集中度提升测算（定频 空调全部淘汰假设下） 前五月各品牌销量份额 畅销产品中各品牌变频产 品销量占比 淘汰定频产品后的销量份额 份额变化 美的 28.4% 83.8% 30.7% 2.3% 格力 31.2% 84.4% 33.9% 2.8% 海尔 10.9% 87.1% 12.2% 1.3% 海信 6.3% 95.5% 7.8% 1.5% 惠而浦 5.2% 39.4% 2.6% -2.5% 奥克斯 3.8% 70.6% 3.5% -0.3% 伊莱克斯 2.4% 13.4% 0.4% -2.0% 科龙 1.8% 41.2% 1.0% -0.9% 其他 10.1% 61.0% 7.9% -2.2% 总计 测算100.0% 77.6% 100.0% 0.0% 4.投资建议及风险提示 投资建议。我们认为，如果未来能效准入标准提升，低能效的产品逐步淘汰将有利 于行业品牌进一步整合，对整个行业的影响主要有两个方面：第一，整个行业高端化趋 势会加速，均价提升更为明显；第二，更高的市场准入标准将阻挡技术积淀不深的小品 牌，有利于龙头的集中度提升。白电龙头企业更有能力在新标准下发挥自身规模及品牌、技 术优势，获取更多市场份额。持续推荐：美的集团、格力电器及海尔智家。 风险提示。终端需求不及预期，终端竞争激烈。 因三 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 图1冰箱各级能效销售量占比变化趋势7 \o Current Document 图2冰箱各级能效销售额占比变化趋势7 \o Current Document 图3定频空调各级能效销售量占比变化趋势8 图4变频空调各级能效销售量占比变化趋势8图5波轮洗衣机各级能效销售量占比变化趋势8 图6滚筒洗衣机各级能效销售量占比变化趋势8 \o Current Document 图7冰箱2018年各等级能效均价比照（元）9 图8定频空调2018年各等级能效均价比照（元）9图9变频空调2018年各等级能效均价比照（元）9 图10波轮洗衣机2018年各等级能效均价比照（元）9图11滚筒洗衣机2018年各等级能效均价比照（元）9 图1220122018年变频空调零售端销售量占比10图132012—2018年变频空调出货端内销量占比10 图142018年8月以来各个品牌上市变频型号产品占比11图15中怡康2019年前5月销量竞争格局11 \o Current Document 图162019年5月畅销型号中主要品牌变频销售量占比11 表目录 TOC \o 1-5 \h \z 表1能效等级分类5 表2冰空洗等家电产品能源效率国家标准变化5 \o Current Document 表3变频空调新旧能效标准比照6 \o Current Document 表4定频空调新旧能效标准比照7表5能效等级提升均价提升测算（冰箱三级以下能效产品被淘汰、空调定频被 淘汰、波轮三级以下能效产品被淘汰）10表6能效等级提升龙头集中度提升测算（定频空调全部淘汰假设下）12 .什么是家电的能效标准？ 能效标