基础化工行业科创板之化工新材料系列之一：科创助推，砥砺前行.docxVIP

投资聚焦研究背景 化工新材料成功入选科创板六大重点推荐领域，再一次证明新材料是国 家重点扶持和培育的产业，虽然“十一五”以来，我国化工新材料在工艺技术 方面和规模上都取得了长足的进步，但我们也要看到差距，在一些关键材料上 我们的产业化规模、产品质量等还远远不能满足国内的需求。国内大多数的化 工新材料企业规模都比拟小，还处于开展初期，科创板的推出将为这些小微企 业融资提供新的途径，助推国内化工新材料的开展。 我们的创新之处 首先我们比照了国内外化工新材料的开展阶段，国内新材料虽然取得了 长足的进步，但还存在很大的差距； 其次我们认为电子化学品相关企业有望成为科创板的热门选择，这主要 是因为近年来下游液晶面板和晶圆厂向国内转移以及新能源汽车的高速发 展，相关电子化学品的需求在大幅增长； 最后我们通过对国内外已经上市的化工新材料企业的估值变化进行了 研究，探讨了科创板化工新材料企业可能的估值演绎。 投资观点 我们在新三板挂牌、上市督导、上市公司参股的电子化学品企业等中寻找 潜在的科创板上市企业： 1）天奈科技已经是科创板首批9家受理公司之一，公司是国内锂离子电池 用碳纳米管导电浆料龙头，主要客户包括比亚迪、ATL、CATL、天津力神、 赋能科技、欣旺达、亿纬锂能等，2018年实现净利润6758万元；2）八亿时空是国内面板显示材料新秀，主要产品为TFT液晶单晶及混晶， 为京东方的战略供应商，目前为新三板挂牌公司，2018年上半年实现归母 净利润7460万元； 3）上海硅产业集团是国内半导体单晶硅产业投资先锋，已经收购全球第七 大硅晶圆公司OkmeticOy和国内12英时晶圆制造商新昇科技，目前已 经接受海通证券进行上市前辅导；4）安集微电子主要生产半导体CMP抛光液，在抛光液领域打破了国外企业 的垄断，公司在2018年开始接受上市辅导。 中国成为未来12时晶圆厂新增产能主要建设地。据ICInsights统计， 截至2015年底全球量产的12时（300mm）晶圆厂总共是95座，已经占据 全球晶圆产能的63.1%,预测到2020年将增加至68%o中国在国内产业政 策的引导下，近年来投入集成电路产业的资金大量增加，未来几年一直到 2020年中国将是12时晶圆厂新增产能的主要投放地，在目前已经确定兴建 的19座晶圆厂中就有12座在中国，这将拉动国内整个产业链的开展。 国内晶圆制造的开展必然将促进相关上游电子化学品的国产化进程。芯片 的制造包括前期硅片的制造、硅片的清洗、光刻、离子注入、蚀刻、化学气相 沉积（CVD）、物理气相沉积（PVD）、化学物理机械研磨（CMP）、后续 的封装等，所需要用到的材料包括固态（如硅片、靶材、抛光垫等）、湿电 子化学品（各种高纯试剂、光刻胶、抛光液等）、高纯气体（通用气体和特种 气体，完成离子注入、CVD、蚀刻等）。目前国内6英时晶圆制造材 料已经局部实现国产化，但8英时及以上晶圆制造用电子化学品大局部被国 外企业垄断，随着国内晶圆制造厂的兴起，这些材料的国产化必将给上游原 材料厂商带来巨大商机。 近年来，国内半导体晶圆制造用电子化学品行业产生了一批优秀的上市 公司，比方靶材领域的江丰电子、湿电子化学品领域的晶瑞股份、电子特气 领域的南大光电等等，但也有一批优秀企业暂时还达不到主板上市条件，比 如抛光液领域的安集微电子、单晶硅片领域的新昇科技等等，它们有可能成 为科创板的热门选择。 2.3 ＞电动汽车市场空间巨大，期待世界级的锂电材料公 司诞生 过去几年，国内电动汽车高速开展，从2015年全年实现销量30.2万辆， 到2018年实现销量125万辆，年均增速到达60%。电动汽车的高速增长也 带动了锂离子动力电池的高速增长，从2016年的30.8 Gwh增长至| 了 2018 年的65 Gwh,年均增速到达45%o 图6:国内动力电池出货量和装机量图5:国内电动汽车销量资料来源：中汽协 图6:国内动力电池出货量和装机量 图5:国内电动汽车销量 资料来源：中汽协 ■出货置（Gwh ）■装机置（Gwh ） 资料来源：高工锂电 动力电池的高速增长带动了对电池用电子化学品的需求，主要材料包括 正极（磷酸铁锂、三元等）、负极（人造石墨、天然石墨、硅碳）、电解液、 隔膜（干法、湿法）、铝塑膜、集流体（铜箔、铝箔）、粘结剂（水性、油 性PVDF）、导电剂（碳纳米管、石墨烯、炭黑）等，其中正极、负极、电 解液、隔膜用量最大，已基本实现国产化。 我们预计未来几年电池用电子化学品的需求仍将保持较快增速，这主要得 益于全球电动汽车快速增长带来的动力电池需求增长。据高工锂电预计，全球 动力电池到2023年到突破500 Gwh, 2019-2023年的年均复合增速达 36%,中国动力电池到2023年将突破300 Gwh, 2019-2023年