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2022年基本金属行业发展现状分析 1. 基本金属行业：宏观转向为利空，低库存及弱供需仍支撑价格 1、逻辑框架：宏观定方向，基本面定差异，变量定变化 基本金属（铜、铝、铅、锌、锡和镍）作为全球定价的大宗商品，价格主要受全球宏观和 全球基本面两大维度，流动性周期、经济周期、供给、需求、库存及成本等六大变量共同决定。行业框架可以简单概括为宏观定方向，基本面定差异和变量定变化。 2、流动性周期：大宗商品价格略滞后流动性周期，美联储开启加息周期利空为利空 通过对比 2005 年以来的铜价、铝价和锌价与中美欧日 M2 的同比变化，我们可知大概经 历了 6 轮收缩、6 轮宽松和 1 轮相对平稳的状态，大致为： 1）收缩（2005/1-2005/12）：M2 同比增速从 8%下降到-3%，价格弱势整理； 2）宽松（2005/12-2007/11)：M2 同比增速从 1%升至 18%，铜铝价格上涨，大宗商品第 一波牛市； 3）收缩（2007/11-2008/11）：M2 同比增速从 18%降至-3%，铜铝价格下跌； 4）宽松（2008/11-2009/11）：M2 同比增速从-3%升至 23%，铜铝价格大涨，大宗商品第 二波牛市； 5）收缩（2009/11-2010/6）：M2 同比增速从 23%降至 1%，铜铝价格下跌； 6）宽松（2010/6-2011/6）：M2 同比增速从 1%升至 15%