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2022年国联股份分析报告 一、测算多多电商平台的市场天花板：空间广阔，大有可为 现阶段国联股份的增长驱动核心是网上商品交易业务，2021年贡献了100%的营收 增量和96%的毛利润增量。 2021年交易规模最大的涂多多实现收入228.95亿元（占比62%）和毛利润6.80亿元 （占比61%），其次卫多多、玻多多、粮油多多、肥多多、纸多多的交易收入分别 为55.76/32.10/25.20/23.17/5.46亿元。涂多多的交易规模远超其他多多平台，一是 因为先发优势，二是因为涂多多覆盖的钛+醇+树脂产业链的B2B市场规模足够大。 涂多多是国联股份在2015年第一个孵化的垂直B2B电商平台，后面2016年卫多多、 玻多多成立，2019年肥多多、粮油多多、纸多多成立。从平台增长来看，涂多多因 基数较大2021年营收增速回落至96%，而基数较小的肥多多、粮油多多的增速高达 211%、341%，此外玻多多、卫多多、纸多多的增速位于109%-151%的高增长区间 （卫多多、纸多多的上游供应链存在较多重叠，两者合并运营）。 公司持续孵化医械多多、芯多多、砂多多等新平台，目前交易规模尚小。医械多多 因上游供应商与涂多多重叠（醇是医用酒精的原材料，PVC、PE是防护服的原材料， 次氯酸钠是消毒液的原材料），目前作为涂多多的第四条产业链正在孵化。砂多多 目前归入涂多多代管。 我们选取多多平台覆盖产