康冠科技-投资价值分析报告：全球领先的智能显示制造商，定制化研发生产优势.pdfVIP

全球领先的智能显示制造商，定制化研产优势 凸显 康冠科技（001308.SZ）投资价值分析报告 ｜2022.7.22 中信证券研究部 核心观点 公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务包括智能交互平板、专业显示 设备、智能电视。公司凭借全流程自主研发结合柔性化生产模式快速响应客制 化订单，深度绑定智能显示行业大型知名企业，并采用差异化市场策略锚定中 小区域当地龙头，业绩增长确定性较强。我们综合 PE 和 PS 两种估值方法， 分别给予公司2022 年估值 19 倍 PE、1.89 倍 PS ，对应目标价51 元，首次覆 盖给予“买入”评级。 ▍公司业务：公司为全球领先的智能显示制造企业，核心业务随全球渗透率提升 增长确定性较强。公司为最早致力于平板显示终端产品的厂商之一，多年智能 交互平板以及智能电视出货量均排名全球前列。随着智能办公、智能电视普及 率的提高，公司核心业务智能交互显示产品/ 智能电视 2021 年分别实现收入 44.94/56.41 亿元，同比+70%/56% ；设计加工业务受益于主要客户业务规模增 长，2021 年实现收入12.96 亿元，同比增长51%。公司2021 年实现营收/净利 润 118.89/9.23 亿元，同比增长 60.4%/90.4% ，综合毛利率保持稳定，费用控 制良好。 ▍行业概况： 1）智能交互产品：商用+教育双轮驱动，医疗市场开启加速成长。 近年来全球智能交互显示市场需求增长趋势明显，疫情影响下商用交互平板出 货量显著提升，大型企业、大屏应用场景需求旺盛；教育市场存量更换需求稳 定，政策利好刺激市场增量；全球医用显示需求稳定增长，中国医疗影像市场 已开始显著加速。2）智能电视：近年来全球渗透率持续提升，大屏化趋势显著。 全球智能电视家庭普及率由 2013 年的 12%上升至2019 年的 32% ，新兴市场 国家和地区为增量市场，以中国为代表的成熟市场对大尺寸电视有较高的改善 需求。 ▍公司竞争优势：研产一体化优势凸显，客制化服务锚定全球头部品牌与新兴市 场本地龙头客户。1）研发端：公司全流程软硬件定制化研发，在产品设计、交 互系统、板卡、显示与触控模组等核心领域具备完全自主产权，可及时响应不 同国家，不同认证体系的定制化产品需求；2）制造端：公司拥有 52 条整机及 部件生产线，OEM/ODM/JDM/EMS 合作模式可自由对接 CBU/SKD/CKD 等多 种出货状态，柔性化生产体系能够在保障品质、控制成本的基础上应对小批量、 多型号产品订单；3）客户群：公司采用差异化市场策略，深度合作全球商显龙 头客户的同时，智能电视业务聚焦国际知名品牌中小区域市场以及各区域市场 本地龙头品牌客户，定制化需求高，单笔订单量小，毛利率高；4）