美股科技行业板块市场前景及投资研究报告：科技股，悲观预期，持续向上.pdf

美股科技股：悲观预期触底，持续向上可期 美股科技板块专题报告 ｜2022.7.22 中信证券研究部 核心观点 基于对分母、分子端主要变量的分析，“估值底部+温和的 +潜在货币 政策企稳转向可能”，叠加当前市场较为悲观的情绪、极低的机构持仓等， 我们看好美股科技板块持续向上反弹的可能，虽过程中仍可能继续面临通胀数 据、 等潜在杂音的扰动。考虑到当前高通胀环境下市场风险偏好的明 显收敛，以及充满迷雾的宏观经济走势，自下而上的选股逻辑仍是当下美股最 优策略。在板块偏好顺序上，我们首选市场悲观预期基本触底的半导体板块， 以及估值触底、短期业绩有韧性、中长期科技消费属性明显的软件SaaS 板块， 并建议逐步增加宏观扰动逐步趋于明朗的互联网板块的关注力度。个股层面， 我们继续建议重点关注两条主线：1）一线科技巨头，依次为：英伟达（NVDA）、 特斯拉(TSLA) 、亚马逊(AMZN)、微软(MSFT)、台积电（TSM ）、Meta （META） 等；2）高成长的细分龙头，依次为：Service Now(NOW) 、Snowflake(SNOW) 、 Datadog(DDOG)、MongoDB(MDB)、Shopify(SHOP) 、Palo Alto （PANW） 等。 ▍市场关注：美股科技板块近期反弹持续时间、力度等。最近一个月，美股科技 股自底部出现一定反弹，纳斯达克指数、SOX （费城半导体指数）累计涨幅为 10.2%、11.4% ，表现好于同期标普500 （+7.8%）、道琼斯指数（+6.6%）。 中信证券研究部前瞻组重点覆盖部分个股亦有不错表现，期间内涨幅居前个股为 Snowflake （+31%）、MongoDB （+23%）、Datadog （+18%）、苹果（16%）、 亚马逊（16%）、特斯拉（14%）、英伟达（12%）等。近期美股科技股的反弹， 到底是市场超跌后的一次技术性反弹，还是市场触底后的全面反转，是当前亟需 回答的问题，而对这些问题的回答，依赖于我们在一个科学、有效的框架下，对 一系列重要因素的分析和回答，主要包括：1）目前科技板块的估值水平所处水 位，是否已充分反映后续潜在利率上行预期？2）板块业绩预期是否已调整充分， 是否已充分反映当前持续高通胀、潜在 等负面情形对企业业绩的可能拖 累？3）若市场估值、基本面预期触底，推动市场出现趋势性反弹的核心支撑因 素是什么。 ▍我们的判断：市场悲观预期基本触底，持续向上可期。遵从一般分析框架，我 们总结认为：1）分母端，目前美股科技板块估值水平已回到 2014~2018 年水 平，例如美股软件SaaS 平均PS （NTM）为6X ，费城半导体指数（SOX）PE （NTM）为15X。考虑到Fed 本轮加息终点（预计在3.75%），以及美