2022年火电行业发展现状分析.docxVIP

2022年火电行业开展现状分析 1.火电：短期扰动无需担忧，反转之势日渐清晰在疫情持续扰动、地缘纷争突发的影响下，更加持久和 广泛的通胀引发“滞涨”担忧，继而演变成为对于宏观经济以 及利率政策的困扰。受此影响，2022年开年至今火电行情的 波动性也在明显提升，回顾年初以来行业的走势，火电行情可 以主要分为4个阶段： 第一阶段：1月至2月末，火电作为2021年全年及2021年12月绝对收益大幅领先的板块，叠加本身同期大盘表现羸 弱，因此从交易层面面临一定的压力，火电板块在此阶段持 续承压。 第二阶段：2月末至3月初，2月24日，国家发改委印 发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，正式 出台下水煤及重点地区出矿环节中长期交易价格合理区间， 基于本钱端的大幅改善的预期，火电迅速积累超额收益。 第三阶段：3月中旬至4月初，受市场供需环境再次影响, 煤价快速上行，3月24日秦皇岛5500大卡动力煤平仓价一度 到达1605元/吨，创年初以来新高。此外，随着进入年报及 一季报季，火电公司面临的大额亏损也对行情表现造成压力。 图12:市场煤价与火电电量增速与原煤产量增速差呈同向波动（单位：元/吨）OOOOOOOOO OOOOOOOOO OOOOOOOOO OOOOOOOOO 9876543210 OOOOOOOOO OOOOOOOOO 98765432108。」a。、 ge^o OOOOOOOOO OOOOOOOOO 9876543210 8。」a。、 ge^ocxl 89607 ZO—6OZ 8oaoz 88OCXI 80—zoe CXIooe 899OCXI eo,9oz 8OU5OCXJ zousoz 8O4OCXI CXJOGOCXJ 8O8OCXJ OCXJ oe NOAoe ，二。CXJ 505050505 1 1 -112 2 ■ ■ ■ ■ —火电累计增速-原煤产量累计增速秦皇岛港Q5500K动力煤平仓价（右轴）资料来源：Wind,长江证券研究所”余⑥求光月庠 5.清洁转型任务艰巨，市场呼唤业绩修复 政策强调煤电协同开展，火电清洁转型任务艰巨。今年 以来，在疫情等多种因素作用下，我国经济增长压力持续增 加，因此“稳增长”成为政策执行主线之一。2月18日，国家 发改委等多部门联合印发《关于印发促进工业经济平稳增长的 假设干政策的通知》（以下简称通知），通知中干预投资和外 贸政策章节的首条即为关于风光的建投投资，彰显出稳增长 政策背景下，国家对风光投资建设的高度重视以及对新能源行 业大规模投资拉动经济实现稳增长的期待。继续强调加大新 能源的投资，并明确指出鼓励煤电与新能源企业开展实质性 联营。而在我国多煤贫油少气的背景下，我国电力公司火电 装机包袱沉重，而且我们一直强调，未来新能源建设的主力依 然为传统能源发电企业，因此在政策鼓励火电新能源协同发 展的背景下，传统火电清洁转型任务压力巨大。 补贴发放仅解燃眉之急，盈利修复方为长久之计。由于 电力行业重资产行业，新能源建设需要大量的固定资产投资, 2021年我国电力行业固定资产投资总额高达8408亿元，在稳 增长的政策要求下，电力行业固定资产投资或继续攀升。5月 11日，国务院常务会议提出在前期支持基础上，再向中央发 电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预 算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。但与2021年 电力行业整体高达3122亿元的亏损总额相比仍相形见细，且 2022年以来由于煤价仍处高位，电力行业亏损总额仍在持续 扩大，因此补贴发放仅解燃眉之急，唯有电力行业恢复正常盈 利才能完成大规模的能源建设投资。整体来看，无论是从基 本面改善趋势来看，还是从国家开展需要的层面来看，火电 行业都需要恢复正常盈利。 短期优选弹性标的，把握变革机遇红利。在电价及长协 煤新政带来的电力行业恢复盈利预期下，从业绩敏感性来看, 虽然全行业都会受益于政策落地带来的利润增厚，但是由于 不同电力公司当前资产分布的差异以及距离港口距离的远近不 同，因此受电价及煤价变动的业绩敏感性也有较大差异。无 论是从煤价还是电价的角度来看，电价每上浮1分钱或者长 协煤价每波动10元/吨，对于以华能国际、华电国际及粤电力 A为代表的火电资产规模相对较为庞大且占总装机比重较高 的企业可以释放更加充分的业绩弹性，其他资产分布相对更 加均衡且更加多元的上市公司那么因为存量其他资产盈利能力的 缓冲，业绩弹性相对会弱于火电资产占比及规模较大的电力 公司。 图14:煤价及电价波动对各电力公司业绩弹性测算16% 16% 16%港口长协 「煤价回落 _10元/吨 带来的业 -绩敏感性14% 16% 港口长协 「煤价回落 _10元/吨 带来的业 -绩敏感性 14% 12% 12%华能国际10% 12% 1