国债期货新学习.pptxVIP

第1页/共42页1第二章我国国债期货合约介绍第三章2国债期货风险控制制度第四章3国债期货交割制度4第五章国债期货应用（远期出货通道，风险管理，主动性策略）第2页/共42页合约介绍1第3页/共42页（一）国债期货合约设计原则考虑套期保值效果，使市场参与者能通过国债期货市场有效规避利率风险原则1原则2保障国债期货市场的价格发现功能得以有效发挥便于监管者进行风险控制，以防止价格操纵行为的发生原则3...为保证国债期货功能的发挥，还需考虑国债期货流动性问题原则4...第4页/共42页中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约项目内容合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债可交割国债在交割月首日剩余期限为4-7年(不含7年)的固定利率国债报价方式百元净价报价最小变动价位0.002元（每张合约最小变动20元）合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±2 %最低交易保证金合约价值的3% 当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日合约到期月份的第二个星期五交割方式实物交割最后交割日最后交易日后连续三个工作日合约代码TF上市交易所中国金融期货交易所第5页/共42页合约标的名义标准券设计：采用并不存在、剩余期限固定的“名义标准债券”作为交易标的，实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。多券种替代交收：符合条件的国债都可以参与交割，卖方有权选择“最便宜债券”进行交割，从而有效防范逼仓风险。扩大可交割债券的范围，有效防范交割风险1反映国债某个期限的价格，而不是某单个券的价格，有利于国债收益率曲线的完善2比单个券为标的的国债期货套保效果更好，有利于国债期货避险功能的发挥3.第6页/共42页我们根据1.抗操纵性。2.避险需求的广泛性。3.市场代表性。三个原则确定中期国债作为合约标的。第7页/共42页综合考虑各期限国债的发行量、市场存量、流动性，借鉴国际经验，建议优先推出5年期国债期货产品。第8页/共42页应计利息项现值项票面利率和转换因子在交割过程中，各可交割国债的票面利率、到期时间等各不相同，因此，必须确认各种可交割国债和名义标准券之间的转换比例，这就是转换因子（conversion factors, CF）。以名义标准券的票面利率作为贴现率（3%），在交割月首日，将面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量折现为现值，这个现值就是该债券的转换因子。转换因子在合约上市时公布，在合约存续期间其数值不变。第9页/共42页根据等比数列求和公式上式：通过上面的公式我们可以知道以下几点：转换因子跟交割国债票面利率成正比。这个很好理解，当我们用于交割的国债的票面利率越高，他带来的未来现金流越高，那么也就是说我们交割的国债品质更高，所以买方应该付更多的钱，所以转化因子越大。对于票面利率大于3%的国债，转换因子跟到期期限成正比。当交割国债票面利率小于3%时，转换因子跟国债到期期限成反比。也就是说对于票面利率大于3%的国债，随着交割国债到期期限的增加，转换因子越大。另一个角度说，该国债对于不同的期限合约转化因子不同，同一国债用于交割的合约越远，其转换因子越小。而当票面利率小于3%时，随着交割国债到期期限的增加，转换因子越小一旦用于交割的国债和交割日期确定，那么虽然随着时间的推移国债的价格会发生变化，但是其转换因子不会发生变化。第10页/共42页合约交割月份境外国债期货多采用季月合约，同时存在的合约数大多数是3个，最多的是CME（5个），韩国期货交易所和澳大利亚证券交易所则同时上市2个合约。我国债券期货交割月份采用3、6、9、12季月循环中最近的3个季月，既符合国际惯例，又考虑我国债券市场的交易特性。可以避开春节和十一长假，债券期货价格的波动较少受到长假因素等的影响，能更好地反映宏观经济运行基本面的变化。第11页/共42页最小变动价位2005-2011年银行间5年国债日间波幅统计　国债期货日间绝对平均波幅0.2元日间相对平均波幅0.20%最小变动价位0.010.0050.0020.001比值2040100200第12页/共42页交易时间现券市场交易时间：交易所：9:30-11:30，13:00-15:00 银行间：9:00-12:00，13:30-16:30 银行间市场在9:30-15:00成交金额占全天的91.28% 银行间债券市场上午成交比下午活跃，其成交比例占全天70.31%。 2011年银行间现券分时段平均成交金额 第13页/共42页季月的第二个周五第14页/共42页国债期货交易风险控制制度2第15页/共42页1最大涨跌幅限制2最低交易保证金3持仓限额4强行平仓与减仓第16页/共42