长期和海外视角下家装建材展望.docx

2H22 展望：销售或结构性修复，保交楼支撑竣工需求 销售或呈现结构性修复，二手需求好于期房 销售有望呈现结构性复苏，二手房及现房销售或持续恢复、但期房销售或受较大拖累。从 30 城日度地产成交面积看，6 月中下旬在房企季节性冲量和部分地区数据异常影响下，销 售数据攀升，但 7 月开始成交量高频数据重回低位，且受贷款风险事件影响，销售整体仍处于低迷状态。我们认为后续销售有望呈现结构性复苏，二手房销售恢复程度好于期房：1）从期房和现房销售面积看，自 21H2 开始期房销售持续走差，而现房销售保持复苏趋势，与前瞻指标利率下行的趋势基本相符；2）二手房日成交面积高频数据看，基本未受影响，6月中下旬开始便修复至正常区间；3）从居民中长贷边际修复程度看，比房企销售回款更快，侧面印证居民端按揭资金改善，而期房走弱背景下，对二手房仍有购房信心。 图表1： 全国 30 城商品房日成交面积重回低位 图表2： 期房与现房限售分化明显 2018年 2019年 2020年 （万平）  商品房销售面积：现 商品房销售面积：现房：当月同比 商品房销售面积：期房：当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月  100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 15-01 15-01 15-06 15-11 16-04 16-09 17-02 17-07 17-12 18-05 18-10 19-03 19-08 20-01 20-06 20-11 21-04 21-09 22-02 ：Wind、 ：Wind、 图表3： 全国 18 城二手房日成交量几无影响，已恢复到正常区间 图表4： 居民中长贷较房企销售回款恢复快 定金及预收款+个人按揭贷款：当月同比居民户:新增中长贷:当月同比（右 定金及预收款+个人按揭贷款：当月同比居民户:新增中长贷:当月同比（右轴） 2022年(万平) 2020年 2021年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 12-01 12-01 12-08 13-03 13-10 14-05 14-12 15-07 16-02 16-09 17-04 17-11 18-06 19-01 19-08 20-03 20-10 21-05 21-12 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ：Wind、 ：Wind、 情景一：实物量趋势性走弱拖累建筑建材需求 若不考积极政策的影响，我们预计 22H2 地产实物量落地难言乐观，建筑建材下游需求或持续疲软。钢材、水泥和混凝土的下游需求以地产和基建为主，二者需求的高频数据可以 验证下游需求景气度。今年以来基建投资增速强劲，而从建筑钢材日度成交、混凝土搅拌站运转率、水泥周度出货率来看，实物量低于最近三年或五年同期，即使上半年剔除疫情影响较为严重的华东、华北等地，三者数据依然较差，表明地产实物工作量的下滑对整体总量需求影响较大。 而从房企角度看，资金紧缺和缩表抗风险背景下，叠加部分民营房企暴雷后丧失再投资能力，可能减少新开工和拿地行为，若销售下滑进一步拖累销售回款、信用紧缩进一步拖累融资行为，房企可能进一步减少实物量落地，而对建筑建材公司最直接的影响便是收入规模下行和供应商回款的继续拖欠。 从领先指标住宅用地成交规划建筑面积看，新开工下行趋势明显，短期难言乐观。实际上前者领先后者 1-2 个季度，但去年房企债务风险暴露后，大幅下行的新开工数据基本覆盖了前瞻指标趋势，二者均处下行通道中。 图表5： 建筑钢材日度成交量（4 周平滑）仍在历史低位 图表6： 混凝土搅拌站运转率仍处于低位 (万吨) 2018 2019 2020 2020 2021 2022 2021 2022 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 03 03/03 03/24 04/07 04/21 05/12 05/26 06/09 06/23 07/07 07/21 08/04 08/18 09/01 09/15 09/29 10/20 11/03 11/17 12/01 12/15 12/29 ：Mysteel