财务管理：财务模型.ppt

公司的经营活动（中国的主营业务）是财务模型和公司估值的重点。考虑到中国公司的经营活动不规范，并且会计报表结构有很多独特的地方，建议根据重要性原则采用下列作法： 营业税金及附加：可利用与销售收入的比例进行预测 其他业务收入：通常可假设为0；如金额较大，应需求单独假定。估值时，该项目计入现金流量 营业外收入和支出：通常可假定为0；如金额较大，可设立单独的假定以反映其对税后利润的影响。估值时，如金额较大，应在现金流量中剔除 中国公司财务模型的几个需注意的问题 * 第三十页，共三十四页。 实业投资损益：通常假定为0；如金额较大，可作单独假设，以确定对税后利润的影响。估值时，现金流量中应扣除非现金部分 证券投资收益：可作单独假定以反映对税后利润的影响。估值时，现金流量应扣除其影响，并在贴现结果的基础上加回证券投资的市价 其他应收款/（其他应付款）和其他长期资产/（其他长期负债）：例子中将这些项目简单处理为经营活动项目，并计入经营活动现金流量。但中国公司的上述项目可能主要为融资和投资活动（如对大股东的贷款或对下属公司的投资），应当视其性质分别对待 财务费用：例子中的现金流量表未计入财务费用。而中国的现金流量表将财务费用计入经营活动现金流量，再从融资活动现金流量中扣除。建议按例子的方法制作模型作估值用，再调整为中国格式进行实际比较 中国公司财务模型的几个需注意的问题 * 第三十一页，共三十四页。 VI 模型假定的确定 * 第三十二页，共三十四页。 模型假定的确定必须建立在对公司和行业分析的基础上。 公司估值结果是否可靠取决于模型假定，因此有必要遵循一套可行的方法，而行业和公司分析提供了有效的分析框架 模型假定的确定需要大量各种主管判断，因此公司估值在很大程度上是一门艺术 只要相信市场是有效的（反映行业和公司的各种信息），那么在占有充分信息的基础，应当相信自己的判断 可以利用可比公司分析和可比交易分析对估值结果和模型假定进行现实检验 模型假定确定的思路 * 第三十三页，共三十四页。 内容总结 财务模型。I 为什么要制作财务模型和进行公司估值。收购合并（mergers acquisitions)。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。II 财务报表的结构和比较。C(现金)＝净利润＋折旧及摊销－C(营运资金)－C(资本性投资)＋新股本－股利＋C(债务)。III 财务模型建立的准备。模型的灵活性：便于进行敏感性分析和情景分析。由于财务模型的建立和后续分析通常需要很多计算和函数功能，在此先进行简单演示：。循环计算的解决：工具选项重新计算反复操作。IV 建立步骤。利用现金流量表中期末现金和资产负债表中现金的关系、现金与利。33 第三十四页，共三十四页。 * * 财务模型 * 第一页，共三十四页。 I 为什么要制作财务模型和进行公司估值？ * 第二页，共三十四页。 财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 筹集资本（capital raising)； 收购合并（mergers acquisitions)； 公司重组（corporate restructuring)； 出售资产或业务（divestiture) 公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。 为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？ * 第三页，共三十四页。 对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们： 将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议 预测公司的策略及其实施对公司价值的影响 深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系 判断公司的资本性交易对其价值的影响 强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。 为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理角度？ * 第四页，共三十四页。 II 财务报表的结构和比较 * 第五页，共三十四页。 下面是中国和国际的利润表的基本结构。需要说明的是无论是中国格式中的其他业务利润、投资收益、补贴收入、营业外收入/成本财务还是国际格式中的其他收入要么与公司主要经营活动无关、要么数量较小，因此均不应是投资分析的重点 财务报表的结构和比较－利润表 * 第六页，共三十四页。 下面是中国和国际的资产负债表的