文本因子超额走阔，看好量价因子.pdfVIP

金工研究 8 月因子观点：量价因子或持续占优 从常规角度看，内生变量视角短期看好估值、波动率、换手率因子，不看好财务质量因子。 外生变量视角短期看好反转、波动率、换手率因子，不看好小市值、Beta、技术因子。因 子周期视角中长期看好大市值、估值、盈利、财务质量、波动率、换手率因子，但随着实 体经济库兹涅茨周期见顶，经济长期增长趋势放缓的背景下因子风格或有切换。 此外本文对前期研究《人工智能57 ：文本FADT 选股》中构建的研报文本得 分因子forecast_adj_txt 进行了补充讨论。讨论内容 1：我们比较了盈利预测调整场景下和 全部 A 股研报场景下构建出的研报文本得分因子，发现场景对因子效果具有重要影响，纳 入弱逻辑研报进行训练会增加模型噪音，场景选择或更重要；讨论内容2 ：直接将研报发布 前后的AR （模型标签）作为因子值与forecast_adj_txt 因子进行比较，发现前者几乎没有 选股效果，增量或来源于文本得分引入了 “赔率”信息。 图表1： 内生变量和外生变量对风格因子8 月表现的预测 内生变量得分 外生变量预测（右轴） 1.2 9.26% 10% 7.94% 0.78 6.42% 0.8 0.64 5.63% 0.69 4.73% 0.43 5.25%0.49 0.54 0.54 6% 0.36 3.47% 0.39 2.99% 0.4 0.22 0.86% 2% 0.0 -0.45% -2% (0.4) -6% (0.8) (1.2)