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市场效率分析 第一页，共三十九页。 一：问题的提出 有效率资本市场理论提出之后，引发了大量关于反映在证券价格中的信息的质量和数量的实证研究。经过大量实证分析，大多数检验结果表明，发达国家的证券市场符合弱态有效和半强有效的资本市场有效理论。但是，强态有效市场理论并不成立。在此有必要指出的是，证券市场的效率是否通过市场有效性来反映，市场有效性是否是检验证券市场效率的惟一指标，这一指标对中国证券市场的效率能否具有完全的解释能力。本文认为，理解这一问题的关键，在于如何界定证券市场效率的内涵。 第二页，共三十九页。 按照证券市场上信息集中的三种不同类型将市场效率划分为三种水平： 弱态有效市场(Weak from EMH)：是指信息集中只包括价格历史序列中的价格和信息。 半强态有效市场(Semistrong from EMH)：指现时的股票价格不仅体现全部历史的价格和信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。 强态有效市场(Strong from EMH)：是指市场价格充分反映有关公司的任何为市场交易参与者所知晓的全部信息。 第三页，共三十九页。 二：证券市场效率是市场有效性，还是资源配置效率? 证券市场效率应为金融资源的配置效率，即资金的有效动员与金融资源的高效利用。是指其能将稀缺的资本分配给进行最优化“生产性”使用的投资者，相当于托宾提出的功能效率。