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不妨对货币政策定力多一些信心 主要结论： 第一，为了维持广义货币保持合意增长，央行通过增加政策工作操作规模或者降低法定准备 金率投放基础货币有其必要性。目前的货币政策尚难称之为大水漫灌，上半年银行体系流动性改 善在某种程度上也是实体部门融资受限的结果。 第二，中国的政府收入在国民收入分配中占比拟高，而政府部门的杠杆率又是偏低的，通过 更大幅度的减税落地，降低政府在经济活动中的话语权，可能是积极财政的一种更为有效的方式。 第三，向后看，利率债仍然是一个可以去搏区间震荡收益的品种，但是年内可能缺乏趋势性 的机会。上半年银行间流动性改善和风险偏好下降，并且融资不畅进一步强化了经济下行预期， 使得利率债成为了最受益的品种。下半年货币政策的重心是恢复金融体系对实体部门的融资支持， 使得市场资金供需向一个新的平衡开展，导致利率债的相对优势在下降，并且如果融资需求能够回 升带动投资改善，也会对经济的悲观预期有所修复，会在一定程度上让利率债承压。 正文： 近期政策调整成为市场热议的焦点，从货币政策与财政政策的积极之争，到人民银行增加MLF 额度窗口指导商业银行增加低等级信用债投资，再到相对温和的监管政策细那么落地，7月23日， 国务院常务会议进一步定调政策调整。很多市场观点认为政策风向已经彻底逆转，财政政策将重 新走向扩大支出的“积极”，货币政策全面转向宽松，去杠杆的目标可能已经被放弃。并且，很多