全球视野下中概股发展历程与展望.docxVIP

全球视野下中概股开展历程与展望 自改革开放以来，中国经济金融全球化的步伐便从未停 止，如今境外上市已成为国内企业重要融资渠道之一。本文 梳理了中概股开展的历史进程，并结合近期美国《外国公司 问责法案》公布引起的中概股退市危机，探讨了近年来中国 资本市场的变化以及中国企业选择上市地点的考量因素。中 美双方在跨境审计监管的分歧增加了中概股未来前景的不 确定性，期待中美双方在这一领域能够达成共识，谱写合作 共赢的新篇章。 中概股通常指在境外上市、生产经营业务集中于中国内地的 企业股票。20世纪90年代，中国企业跨境上市的序幕开启， 在过去30年间，跨境上市成为中国企业的重要融资渠道之 一。跨境上市为中国企业的开展带来了更广阔的舞台，但同 时也使中国企业面临境外法律法规的监管以及投资者的考 验。国际形势的变化及中国资本市场的变革一直影响着中国 企业对跨境上市的利弊权衡。 本文梳理了中概股开展的历史进程，并结合近期美国 《外国公司问责法案》公布引起的中概股退市危机，探讨中 国企业选择上市地点的考量因素。 160 140120 10080 6040 20 0 中国香港新m坡英? 中国香港新m坡英? —1ea 中概股跨境上市的各个阶段及主要特征 中概股跨境上市的各个阶段及主要特征主要特征第一次高潮（ 1993-1997年）以股份制改革后的国有企业为代表 上市地点以香港为主第一次低谷（1998-1999年） 第二次高潮（2000-201昨）受亚洲金融风暴即响，香港市场整体低迷上市地点更加分散（中国香港、新加坡、美国、英国、德国等）第二次低谷（2011-2012年）第三次高潮（ 2013-2020年）以高成长、低盈利、采用VIE架构的互联网企业为代表 由财务造叙引发的对中概股的信任危机第三次低谷（2021年至今）2012年底至2013年底A股市场IPO暂停2013年证监会简化并放宽企业境外上市的审核条件以互联网、教育、医疗、制造等各行业的民营企业为主香港交易所上市制度改革为内地企业在港上市提供便利，逐渐用《外国公司问责法案》的出台使在美上市的中概股面临退市风际 中概股跨境上市的各个阶段及主要特征 主要特征 第一次高潮（ 1993-1997年） 以股份制改革后的国有企业为代表 上市地点以香港为主 第一次低谷（1998-1999年） 第二次高潮（2000-201昨） 受亚洲金融风暴即响，香港市场整体低迷 上市地点更加分散（中国香港、新加坡、美国、英国、德国等） 第二次低谷（2011-2012年） 第三次高潮（ 2013-2020年） 以高成长、低盈利、采用VIE架构的互联网企业为代表 由财务造叙引发的对中概股的信任危机 第三次低谷（2021年至今） 2012年底至2013年底A股市场IPO暂停 2013年证监会简化并放宽企业境外上市的审核条件 以互联网、教育、医疗、制造等各行业的民营企业为主 香港交易所上市制度改革为内地企业在港上市提供便利，逐渐用 《外国公司问责法案》的出台使在美上市的中概股面临退市风际 成功上市为这些复杂问题提供了解决方法，在这一背景下， 1993年至1994年间，国务院共批准31家企业境外上市。马 鞍山钢铁、中国人寿、中国移动等作为国有企业代表，开启 了赶赴中国香港、美国、新加坡等境外资本市场的探索之旅。 1997年香港回归，赴港上市企业数量创新高。对于初生的中 国资本市场而言，国有企业赴境外上市有着非同寻常的意义。 募集到的大量资金为企业做大做强、扩大国际影响力奠定了 基础，境外资本市场对信息披露和公司治理的严格要求加速 了企业经营管理机制的转变。因此，这一批企业成为国企改 制和探索中国现代企业制度的先锋，增强了外国投资者对中 国企业的投资信心，为本土资本市场改革吸纳了新的经验， 推动了国内资本市场与国际接轨。从1997年下半年开始， 亚洲金融风暴席卷了东亚大局部地区，香港股票市场陷入低 迷，之后的两年间，中概股发行陷入低潮。2000年至2010 年，中国企业跨境上市融资出现两个新趋势，推动中概股走 向新的高潮。第一个趋势是跨境上市的地点更加全球化，除 了香港市场外，企业加速赶往新加坡、英国、美国、德国等 境外市场上市。其中，2004年前后，新加坡市场成为热门的 上市地点。与同为亚洲市场的中国香港、日本市场相比，新 加坡拥有更低的上市门槛和“红筹”“买壳”等灵活的上 市手段，为中概股融资带来便利，中概股在新加坡市场的收 益率和流动性也普遍较优。这些特征吸引中概股赶赴上市， 上市企业类型也由发行S股的国企逐渐变为中小企业。第二 个趋势那么是美国市场逐渐取代其他国家市场，越发受到国企、 地方企业和民企的青睐，与香港市场共同成为中概股境外上 市的主战场，在2007年后尤为突出。其中，互联网中概股 逐渐在美国市场成为独树一帜的存在