IPO补税上市与财务包装(0711).pptVIP

广东奥飞 在2008年第一季度现金流量表上，我们可以看到一个奇特现象：一方面广东奥飞慷慨对老股东分红0.9亿元，另一方面又新增银行借款0.3亿元，亦即广东奥飞借钱给老股东分红。广东奥飞为什么要这样做？原来，IPO定价主要参考成长性及上市前EPS，上市前夕对老股东分红不影响成长性，也不影响EPS，不分白不分。而且上市前分红可以提高资产负债率及净资产收益率,降低现金余额,甚至可以消灭虚增资产及隐性占资 鱼跃医疗 万元 2004 2003 2002 2001 2000 1999 合计 净利润 1215 652 585 503 383 378 3716 利润分配 1200 1050 700 350 　 　 3300 鱼跃医疗 鱼跃在IPO前都采取高分配政策，实际上这也是财务包装，在财务包装前，这些年度盈余基本为零，这样可以少交企业所得税；IPO包装时，也对以前年度收益进行调整，主要调减费用调增利润，可是调增利润并没有实际的资产，于是以利润分配形式将这些虚增资产分掉。 IPO业绩包装术 IPO业绩包装术(一) 原则之一：T-2、T-3年业绩不能太好，这两年业绩太好有很大的弊端，不但导致T-1年业绩不能实现高成长，而且因为T-2、T-3年业绩太好要缴纳巨额的税款，当然，T-2、T-3年业绩也不能太差，如果收益平平，则会影响T-1年净资产折股数，按照现在这个市场规则，一般4亿以下发行25%，4亿股以上发行10%，T-2、T-3年业绩最主要要保证发行的股份，当然中小板IPO一般募资也就是3个亿左右10个亿以下，股本不要太多。 IPO业绩包装术(二) 原则之二：T、T-1年业绩要好，IPO定价参考依据是T-1年业绩，故T-1年业绩要尽量做高，但也要考虑T年业绩，上市后第一年业绩如果下降幅度过大，则保荐人会受到证监会纪律处分，一上市就变脸的股票股民最反感，故业绩包装时，T-2、T-3年业绩要为T-1年业绩留有余地，而T-1年也要为T年业绩留有余地，当然，T年业绩业绩不够，也可以透支T+1年业绩，反正T+1业绩证监会不会去管 IPO业绩包装术(三) 总之，IPO业绩包装最大目标是圈最多的钱，圈最多的钱有两条基本路径一是发行前股本要高（一般不要超过4亿股），二是IPO发行价格要高。IPO定价两个关键要素是成长性及T-1年EPS，所以，IPO包装的要领是以最低的税负塑造高成长绩优股形象，并圈到最多的钱。 三年业绩太平稳会被证监会认定为没有成长性，但三年业绩跳跃式发展会被证监会认为涉嫌报表粉饰，返璞归真，真实的报表才是最好的报表。 IPO补税上市与财务包装 夏草 提纲 高成长 2 高分配 3 高补税 1 鱼跃门事件 4月9日:夏草发表”鱼跃医疗造假上市” 4月13日:鱼跃医疗发布澄清公告 5月3日:夏草发布中小板十大涉嫌鱼跃门过会公司 5月7日 :飞马国际发布澄清公告 7月4日:其余九家公司集体发布澄清公告 鱼跃医疗补税上市 该公司07年度现金流量表“支付税费”高达6722万元，而前两年这个数字只有670万元、577万元，笔者再查了资产负债表“应交税金余额”及损益表的“主营收入”、“所得税费用“及“净利润”，发现该公司三年营收都是2亿多元，扣除05年出售资产收益外，近三年的净利润也基本是0.3亿元左右，各年的所得税费用也基本在0.2亿元左右，可为什么前两年税费只缴纳了600多万元？ 万元 2007 2006 2005 主营收入 28948 23199 21253 所得税费用 1897 2350 1936 净利润 3850 2997 8330 应交税金余额 414.6 3943 1597 支付税费 6722 670 577 鱼跃医疗发布澄清公告 关于2005年－2007年本公司的相关税款缴纳情况　　2005年－2007年，本公司均按照税法规定和当地税务部门的规定申报和缴纳各项税款，不存在偷逃相关税款的情形，2008年1月10日，丹阳市国家税务局第二税务分局和丹阳市地方税务局第三税务分局分别出具证明，自你公司成立以来，依法纳税。截至本日，无欠缴税款，且最近36个月内未受到税务处罚。　　2007年公司经营活动产生的现金流量中支付的各项税费金额为6,722万元，其中，支付企业所得税5,050万元，支付增值税1,352万元。 投行反应 发行人补缴以前年度税款问题在IPO项目的实际操作中可以说是常见问题，通常由于补税金额不大，同时税务部门出具了合法纳税的意见，还是可以获得通过的。但从目前的审核动态分析，对类似问题的审核目前本着从严、从紧的态度。如果企业在发行前临时大量补缴以前年度税款，又缺乏合理性说明，即使税务部门出具了合法纳税的意见，仍具有较大审核风险。 天润曲轴补税上市 7月7日，天润曲轴成功过会。这被不少投行人士视为具有“转折性意义”的一天。