关键假设表调整与交流精粹（）：滞涨”无需担心，关注盈利预测下调风险.docxVIP

目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 各领域观点汇总：4 \o Current Document 宏观：经济短期内呈现经济下行，通胀上行的组合4策略：“地量”未必“地价”，但构成确认A股中长期配置价值的信号4 \o Current Document 港股策略：看好顺周期板块，谨慎对待大消费7金融工程：金融板块中期趋势相对而言状态最为理想，建议继续超配.8 债券：维持债券收益率全年U型判断不变，3季度震荡，四季度调整 9 各行业观点汇总101、金融地产10 \o Current Document 银行：维持看好，注重把握低估值、有拐点银行的修复机会10 \o Current Document 保险：关注保险板块高性价比，业绩确定下带动估值修复12 \o Current Document 证券：龙头券商的优势地位越发显著14房地产：融资环境边际改善，房产税加快推进，地产股估值仍受压制 14 \o Current Document 建筑施工：政策信号不断验证，关注基建投资机会16 \o Current Document 2、材料业17 \o Current Document 基础化工：周期预期已十分悲观，关注煤化工行业17 \o Current Document 钢铁：供需双弱，乐观预期助推钢价再创新高，但需警惕9月之后旺季 不旺和限产不及预期的风险18 \o Current Document 水泥：政策转向利好基建拐头，水泥优先受益18 \o Current Document 有色金属：关注涨价小金属18 \o Current Document 3、能源18 \o Current Document 环保：水环境考核加码，季度公示落后城市名单18 \o Current Document 石油化工：油价上行概率加大，建议关注油服板块业绩反转18 \o Current Document 煤炭：进口额度紧缺，东北需求渐起促煤价上涨21电力：看好现金流充分、业绩稳定的优质公用事业类上市公司.????22 新能源光伏：重视爆款车供应链，推荐金风科技23 \o Current Document 4、消费品23 \o Current Document 农业：鸡肉价格迭创新高，行业复苏进入“兑现期”23 （1）三四季度或是各银行存量非标资产回表进度和计划出台的窗口期,而这需 要贷款额度的显著提升或是今年贷款额度管理明确的弱化，银行灵活摆布贷款投放 的空间和弹性更大，有望逐步托底社融增速企稳。 强监管成效在18年每月社融数据中逐步表达，7月表外融资继续如期缩减，为 历史单月次高降幅。市场对社融增速下滑已早有预期，7月社融同比增速为103%再 创新低（旧口径下社融增速为9.6%） o我们此前判断，全年社融情况重点取决于下 半年是否有贷款额度的一次性上调和信用债发行情况：（1） 7月新增对实体经济信 贷1.29万亿元，同比多增3709亿元，“新增贷款高于显著高于去年”的核心判断持 续得到验证。展望未来，非标回表将是处置非标的主要途径，我们预计三季度或是各家 银行存量非标资产回表进度和计划出台的窗口期，而这需要贷款额度的显著提升或是今年 贷款额度管理明确的弱化。（2）从直接融资来看，7月企业债券融资环比6月持续改 善，年初至今新增企业债券融资占新增社融比重继续提升至12.3%o 企业中长期融资需求持续改善，预计后续政策有效提升银行风险偏好。备受市场 关注的企业中长贷7月增加4875亿元,较上月（4001亿元）和去年同期（4332亿元） 均有所改善，市场对企业信贷需求疲弱的意识得以纠偏。而自5月以来期限短而风险 较低的票据融资显著增加，所折射的问题在于当前银行的风险偏好依然较低。展望未 来，在政策性导向下，我们判断监管层在严守系统性风险底线情况下或将以配套相应举 措来提升银行风险偏好，从而更加有效引导银行风险偏好和监管目的逐步趋同，更好地 支持实体企业融资需求，对企业中长贷无需过度担忧。 （2）银行间市场流动性持续宽松环境下对18年息差不悲观：自7月中下旬以 来，SHIBOR等银行间市场利率持续下行，而同业存单发行利率更是呈现“跳水式” 下跌屡创新低，已经远远低于去年同期水平。这对于原本同业负债占比拟高的中小银行 而言无疑是显著利好。与此同时，我们看到近一个月以来银行结构性存款等高息存款本钱 也在逐步走低，下半年银行存款本钱上行或好于市场预期。从资产端来看，二季度新发放 贷款利率环比继续提升，7月信贷数据同样彰显信贷需求不弱。因此，综合来看，贷款 量和价、同业负债本钱下行共同支撑我们对全年息差企稳回升的核心判断。 （3）资产质量向好的大趋势没有改变，无论是中观