分化与收敛：H2主要发达经济体经济展望.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 2018H2世界经济扩张提速大概率将延续5 \o Current Document 2018H2主要兴旺国家经济展望6 \o Current Document 美国经济走向过热（短期向上，中期朝下）8 欧元区经济或将企稳回暖11 \o Current Document 日本经济或将继续下行14 \o Current Document 2018H2大宗商品价格走势预判 17 \o Current Document 原油价格走势预判（短期看多，中长期看跌） 18 \o Current Document 美元指数和黄金价格走势预判19 图表目录 图1: 2018H2世界经济大概率还将提速增长％5 图2: 2018H2世界通胀预计也将继续回升％5 \o Current Document 图3: 2018H2兴旺经济体失业率有望降至历史低位％5 \o Current Document 图4:预计2018世界贸易总量增速与上年持平或略有上升5 \o Current Document 图5:金属价格指数与经济活动之间的3年滚动相关性系数6 图6: 2018M4底以来CRB金属价格指数出现下滑6 图7: 2018Q1主要兴旺经济体经济增长趋势出现分化7 图8: 2018Hl美欧英通胀率正朝着2%目标不断靠近7 图9: 2018Hl主要兴旺经济体失业率持续回落7 图10: 2018主要兴旺经济体的房价指数均超过历史水平7 \o Current Document 图11:主要兴旺经济体一般政府债务占GDP比重％7 图12: 2018年美国经济周期进入扩张阶段的后程（长短端利率息差和美国失业率角度）9 图13: 2018年美国经济周期进入扩张阶段的后程（长短端利率息差和美股波动率角度）9 图14:1980Q1-2017Q4美国信贷周期9 图15:2018美国零售提速增长％10 图16:美国投资信心指数为4年来最高 10 图17:2018美国房地产市场略有降温 10 图18:预计美国财政赤字在2018和2019持续增加10 \o Current Document 图19:美国扩张性的财政政策有效刺激经济增长10 \o Current Document 图20:联邦债务占GDP的比重％11 \o Current Document 图21:美国实际潜在GDP增速（潜在劳动力增速+潜在劳动力生产率增速）估计和预测％11 图22: 2018年欧元区处于经济复苏期的中期12 图23: 2017年欧元区整体信贷扩张较为缓慢 12 \o Current Document 图24: 2018年德国处于经济扩张期的中程12 \o Current Document 图25: 2017年德国信贷扩张进入上行轨道 12浙商证券Invpslmrnl ttairli 浙商证券 Invpslmrnl ttairli 浙商证券Invpslmrnl ttairli图20：联邦债务占GDP的比重％Percentage of GDP 浙商证券 Invpslmrnl ttairli 160140 120100 8060 4020 0资料来源：CBO、浙商证券研究所 图21：美国实际潜在GDP增速（潜在劳动力增速+潜在劳动力生产率增速）估计和预测％资料来源：CBO、浙商证券研究所 欧元区经济或将企稳回暖 从经济周期上看，2018年欧元区整体处于复苏期的中期，失业率不断下降，而长短端利率息差还在进一步扩大； 从信贷周期上看，2017年欧元区整体信贷扩张速度较为缓慢。但是2018Hl欧元区金融机构对非金融机构的信贷发放 （存量）环比增速为1.1%,是2009H2以来最快的增速。预计2018H2欧元区信贷扩张仍然延续H1的势头，温和扩 张（信贷占GDP比率仍旧低于趋势水平）。 经济周期：德国（经济扩张期的中期）＞法国（经济复苏期的中期）＞意大利（经济复苏期的早期） 得益于宽松的货币政策、适中扩张性的财政政策、边缘国家经济结构性改革初步成效以及外需改善（全球经济同 步性的增长）等利好因素，2017年欧元区经济超预期增长，2017年欧元区经济连续4个季度实现0.7%的环比增长。 2018Q1环比增速下滑至0.4%,下滑的主要原因有恶劣天气、某些成员国出现罢工事件、德国流感爆发导致请假人数 激增、Q1欧元对美元升值对出口不利等，这些不利因素都是暂时性的。 虽然进入2018年以来，欧元区经济增长动能出现衰减迹象，2018Ml-2018M6欧元区制造业PMI连续6个月出现 下滑，欧元区最大的两个成员国德国和法国也呈现类似的趋势，但是需要指出的是，欧元区制造业PMI