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企业财务预警 4- * 第四章 财务预警实证研究的现状及意义 PowerPoint 第四章 第一页，共十七页。 第四章 财务预警实证研究的现状及意义 第一节 财务预警实证研究的现状 第二节 财务预警实证研究的现实意义 第二页，共十七页。 第一节 财务预警实证研究的现状 一、静态实证研究的现状 二、动态实证研究的现状 三、模型修正相关的文献 四、财务预警实证研究的评价 第三页，共十七页。 一、静态实证研究的现状 静态实证研究主要财务预警模型： 一元判定模型 多元线性判定模型 多元逻辑(Logit)模型 多元概率比(Probit)回归模型 人工神经网络(ANN)模型 其中前三种模型应用较多。 第四页，共十七页。 一、静态实证研究的现状 1. 一元判定模型的研究 2. 多元线性判定模型的研究 Altman（1968）以行业和资产规模，选择样本（破产和非破产公司各33家），根据误判率最小的原则，确定了5个判别变量。 其模型（Z Score模型）为： 其中， ＝（流动资产－流动负债） /总资产 ＝留存收益 /总资产 ＝息税前收益/总资产 第五页，共十七页。 一、静态实证研究的现状 ＝股东权益的市值 / 负债的账面价值 ＝资产周转率＝销售收入 / 总资产 Altman判断企业破产的临界值Z： Z分数模式的改进：加入预测变量－现金流量，扩大样本，建立F分数模式（Failure Score Model）： 1.81 2.675 财务状况良好 灰色地带 财务极不稳定 破产危险很大 第六页，共十七页。 一、静态实证研究的现状 其中 ＝（税后纯收益＋折旧）/总资产 ＝（税后纯收益＋利息＋折旧） /平均总资产 其他指标同上页。 F分数模式的临界值为0.0274： 3. 多元逻辑(Logit)模型的研究 4. 关于其他几种模型的研究 0.0274 破产公司 继续生存公司 第七页，共十七页。 二、动态实证研究的现状 国外研究主要有四类: 现金存量管理模型（Inventory cash management model） Baumol（1952）、Tobin（1958） 产品现金管理模型（Production cash management model ） Friedman（1959）、Nadiri（1969）、Coates（1976 ） 财富现金管理模型 Meltzer（1963）、Whalen（1965）、 Alessi（1966） 联合模型 Suvas（1994） 国内研究： 综合预警模型 程涛（2002） 第八页，共十七页。 动态管理模型的思路： 1. 通过时间序列回归，确定破产公司和非破产公司的特征变量，即预测变量。 2. 将现金管理的时间序列行为和公司财务预警结合起来，认为财务正常公司和财务失败公司的现金管理行为差异明显，并利用此差异进行预测。 二、动态实证研究的现状 第九页，共十七页。 三、模型修正相关的文献 1.Altman和Mutchler（1974）分别采用单变量和多变量方法，对审计意见和财务指标进行了研究，表明审计意见在财务预警中不具有显著的解释力。 2.Hopwood，Mckeown和Mutchler（1989）运用单变量和多变量模型检验了审计保留意见与公司破产之间的关系。 3.Kennedy和Shaw（1991）研究表明审计意见具有识别公司破产申请的能力。 4.Lennox（1999）研究表明审计意见对公司破产不具有显著的解释