案例分析用友软件收购英孚思为.docx

案例分析：用友软件收购英孚思为 作者：厦门大学 吴晓涵 2010 年 7 月 第一部分 并购概述 一.背景简介 收购方——用友软件 用友软件股份有限公司（以下简称“用友软件”）成立于1988 年， 致力于用信息技术推动商业和社会进步，提供具有自主知识产权的企业管理/ERP 软件、行业解决方案和服务。用友软件是亚太本土最大管理软件供应商，是中国最大的管理软件、ERP 软件、财务软件供应商，是中国最大的独立软件供应商。 在中国ERP 软件市场，用友软件市场份额最大、 产品线最丰富、成功应用最多、行业覆盖最广、服务网络最大、交付能力最强。目前， 中国及亚太地区超过 80 万家企业与机构通过使用用友软件，实现降低成本、提高效率、持续创新、快速响应市场、控制风险、提升绩效的价值。2001 年 5 月 18 日，用友成功在上海证券交易所发行上市。 目标公司——英孚思为 上海英孚思为管理咨询有限公司（以下简称“英孚思为”）成立于2003 年，是一家致力于为汽车行业提供咨询培训、市场调研和IT 服务解决方案服务的大型专业咨询公司。 英孚思为是国内汽车流通与零售行业软件市场的领导厂商，主要的软件产品包括面对整车厂的 DCS(集散控制系统)系统和面向 4S 店的DMS(汽车经销商管理系统)系统，目前其客户包括上海大众、一汽-大众、 PAGE PAGE 1 大众进口汽车、上海通用等 18 家车厂和 3000 多家 4S 经销商。公司拥有一批 10 年以上汽车行业经验的资深顾问，拥有近400 名专业工程师。 二.战略意图分析 2009 年，我国国内汽车产销量跃居世界之首，但市场竞争的激烈程度也呈几何级上升。如何用规模化的精细管理控制成本、提升盈利能力， 已经成为汽车经销商、汽车制造企业面临的第一要务。在政策层面，随着汽车行业两化融合持续推进，软件和IT 服务成为投资热点也在意料之中。 在此背景下，汽车行业市场主体对信息化的需求自然高涨。根据赛迪咨询专家预计，汽车行业软件市场 2010 年行业总产值将实现亿元， 未来几年内的年平均增长率也高达 25%，是一块名副其实的“战略高地”。其中，汽车营销和供应链管理更是汽车行业应用软件的重要发力点。中国的软件行业正在进入一个并购的高潮期。 （一）收购方战略意图 用友软件希望抓住中国汽车工业高速发展带来的汽车行业管理软 件和咨询服务业务的增长机会，加速推进公司行业化经营策略，使公司占据国内汽车销售及售后服务信息化和管理咨询市场的领导地位。 强化汽车行业覆盖 首先，强化了公司对汽车行业的覆盖。按照我们的理解，公司原来在汽车行业的覆盖主要是车厂的后台软件(如财务软件、HR 软件)。通过本次收购，公司在国内汽车行业前端软件市场取得了领先地位；其次， 有助于形成汽车行业整体解决方案并加强后台软件的市场拓展能力。通过本次收购，公司将形成涵盖整车厂后端软件、整车厂DCS 软件和经销 商DMS 软件的汽车行业整体解决方案。同时，依托英孚思为在汽车行业的客户基础，公司后端软件有望获得更大的市场份额 增厚企业短期盈利 英孚思为公司 2009 年收入和净利分别为 9281 万和 2713 万。考虑到英孚思为公司的收入基数以及行业增速情况，我们认为该公司在 2010 —2012 年实现 20—30%的年均净利增速是可以预期的。假设 2010 年全年并表，我们预计本次交易可为公司增加 4%左右的营收和 8%左右的净利。我们估计本次交易需耗时两个月左右，意味着英孚思为公司下半年盈利可大部分并入用友软件报表。 创新管理咨询模式 英孚思为独特的软件与咨询服务相结合的模式，也是用友收购英孚思为的理由之一。英孚思为原董事长叶志华用“三合一咖啡”来形容英孚思为的这种模式。相比于国内软件企业产品研发+渠道销售的卖“咖啡豆”模式，英孚思为的“三合一咖啡”首先强调产品研发，将销售额的 15%投入研发，开发出技术领先的产品，这就好像是种植顶级咖啡豆； 同时强化专家咨询服务，这就好像是在对咖啡豆进行烘焙和研磨，只有顶级工艺才能充分发挥出顶级咖啡豆的香醇；最后是通过直销方式送货到家，保证“咖啡”原汁原味不走样。这种软件与咨询服务结合的模式将在用友其他产品和行业应用中借鉴。 （二）目标公司战略意图 过去几年，英孚思为也一直在筹划准备IPO（首次公开募股）上市， 而最终选择了被收购而不是上市。主要是基于以下几点考虑： 利用平台助力业务发展 用友软件公司是亚太本土第一大企业管理软件供应商，也是中国最 大的独立软件供应商。公司拥有国内最大的企业应用软件研发中心，还与微软公司签署了微软全球独立软件开发商合作伙伴备忘录。对于英孚思为而言，被收购可以助力于自身的汽车软件行业，同时分担风险。而英孚思为可以利用用友这一能够提供品牌、技术、渠道、用户等优势于一身的平台，迅