2022年美国宏观经济分析与跟踪.docx

2022年美国宏观经济分析与跟踪 1. 经济周期：百年发展 美国：百年经济 美国早期经济衰退与恐慌频发： 1820年至一战前，美国累计发 生了30次衰退与恐慌等。 考虑早期美国还没有失业率和 通胀的统计数据，主要参考了 GDP、克利夫兰信托公司指数、 工业生产以及贸易活动等指标。 自1857年开始美国经济研究局 （NBER）开始发布美国经济 周期数据。 两次世界大战期间：累计8次 美国实际GDP增速、失业率、通胀率（1913年-1947年，%） 经济衰退。 衰退：有剧烈，有温和。例如， 一战、二战以及1929年大萧条 衰退较深；而1923-1924年期 间则比较温和。 衰退：伴随的可能是通胀，也 可能是通缩。 1929-1933大萧条期间：1932 年，GDP跌幅达-15%，通胀 率达-10.3%，失业率达23.6% （1933年为24.9%），均为有 数据以来之最。 20世纪中旬-21世纪：累计9次 美国实际GDP增速、失业率、通胀率（1947年-1999年，%） 经济衰退。 这段期间较为典型：70-80年 代“滞胀”时期； 滞胀发生原因：1）货币的超 发可能是最重要的原因：2） 纸币的信仰面临挑战，各大央 行控制通胀的决心和能力受到 质疑；3）供给端的冲击，在 1973年和1979年爆发了两次能 源危机。 21世纪以来：累计3次经济衰 美国实际GDP增速、失业率、通胀率（2000年-2021年，%） 退。 2001：互联网泡沫危机，衰退 持续8个月（叠加“911”事件 冲击） ； 2007：次贷危机，衰退持续18 个月（1929大萧条以来持续最 久） ； 2020：新冠危机，衰退持续2 个月（经济为二战以来收缩最 大第一次，失业率一度突破 14%）； 2. 经济结构：如何演变？ 产业结构：早期农业占主导 生产法：GDP=各行业增加值 之和，其中，增加值=总产出中间投入； 农业：农林牧渔业；工业：采 矿业、制造业、建筑业等；服 务业：除农业和工业外。 早期阶段，农业占主导地位： 1850年之前，农业增加值占 GDP比重在40%以上，此时工 业占比在20%左右。 （第一次工业革命期间）； 后期阶段，服务业占主导地位， 工农业持续下降 二战后，工业和农业增加值占 GDP比重持续下滑；而服务业 增加值占GDP比重则持续上行。 截至2016年，农业比重不足 1%，工业比重在20%以下，服 务业比重则超过80%。 （第三、第四次工业革命）； 农业：大国、强国 尽管美国农业占GDP比重不到1%，但美国仍是农业大国和农业强国。 截至2020年，美国大豆、玉米和小麦产值位列全球的第1、2和4位，比重分别为38.2%、22.5%和4.8%，稻 谷产值较小，但也排在全球第11位。 截至2021年，美国玉米、大豆、小麦和稻谷出口额位列全球的第1、2、1和3位，比重分别为39.4%、36.2%、 16.2%和10.0%。 工业：制造业主导 制造业占主导地位：二战后制 造业份额一度接近8成；此后， 逐步下降，至08金融危机期间 一度跌破60%；金融危机后， 奥巴马政府推出了“再工业化” 战略，制造业份额提升至61% 左右。 建筑业稳步提升，从二战的 11%附近提升至23%左右。 采掘业和公用事业份额有所波 动，变化不大。 服务业：金融地产主导 金融地产占主导地位：二战以 来，金融地产份额从22%左右 提升至30%以上，并保持相对 稳定；其中，房地产及租赁业 份额超过15%。 专业和商业服务份额也较二战 以来提升 10 多个百分点至 18.6%，仅次于金融地产等。 此外，教育医疗等份额也有 12%左右。 ? 早期份额较高的批发贸易和零 售贸易大幅下降至不足10%。 需求结构：消费占主导 支出法：GDP=消费+投资+净 出口+政府支出 消费比重回落，仍占主导：二 战之前，消费占比超过80%， 二战期间明显下降至50%以下； 此后消费比重稳步回升，截至 2021年为68.5%，仍占主导。 投资和政府支出比重相当。二 战期间，投资比重明显回落至 不足5%，而政府支出比重明显 跳升至约50%；二战后，二者 逐步稳定在18%左右。 消费：服务占主导 二战期间，非耐用品消费占主 消费分项占GDP比重（%） 导：二战期间，各类型消费明 显回落，这一期间，非耐用品 消费占主导位置。 二战后，服务消费占主导：二 战后，非耐用品消费持续下滑， 耐用品消费小幅回升后保持稳 定，服务消费比重在1954年完 成超越，占据主导地位，并不 断上行至40%以上。 从消费内部结构来看，服务消 费超过6成，非耐用品超过2成。 贸易：从赤字-盈余-赤字 商品贸易变化：1800年—1870 商品净出口占GDP比重（%） 年，除了3年之外，美国一直 存在贸易逆差，贸易差额平均 约占GDP的-2