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环保投资经济发展水平与企业价值的实证研究 环保投资、经济发展水平与企业价值的实证研究 　　【摘要】随着我国社会经济的发展，环境问题受到广泛的关注，进一步强调了生态保护与经济发展共赢的重要性。文章选取2012—2017年上证a股制造业上市公司为研究对象，通过实证研究发现：第一，东部地区企业环保投资对企业价值呈现正向影响，而中西部地区呈现负向影响;第二，经济发展水平越高，企业环保投资对企业价值提升的作用就越明显。文章从地区经济发展水平差异的视角出发，为企业结合经济环境，通过增加环保投资来加大企业的市场竞争力，从而促进企业价值的提升提供理论依据。 　　【关键词】区域经济;环保投资;企业价值 　　一、引言 　　随着我国社会经济的不断发展，环境问题被提上了新高度，环境责任作为履行社会责任中重要的组成部分，与企业的价值密切相关。纵观全国企业所进行的环保投资，可以看出有着集聚的趋势，环保投资力度较大的地区主要集中于经济发展迅速的东部地区。樊纲、王小鲁、马光荣（2011）[1]通过对我国各省份市场化进程进行横向和纵向比较，最终发现我国各地区经济水平差距明显的原因是在经济增长缓慢的中西部地区的改革并不能给所处地区的企业带来长久的收益，从而使得企业的经营绩效始终得不到有效提高。鉴于此，本文试图从地区差异的角度探讨在不同经济水平的条件下企业环保投资与企业价值的关系，并重点关注经济发展水平对两者关系的调节作用。 　　二、理论分析与研究假设 　　环保是企业社会伦理责任的一部分，目前我国倡导的可持续发展对企业来说则是追求一种双赢的策略，使得企业不但可以获得所在地区政府和公众的支持，而且成为日后在发生资源危机时得以克服相关的费用或成本并取得更好的竞争优势的基础。porter（1995）[2]认为企业在环保投资的过程中，自身治理环境污染的能力和技术也会逐渐提升，虽然环境保护投入的资金会使得企业用于产品与服务方面的资源受到压缩，企业对环保投资的热情可能会有所下降，但是从长远的角度看，环保投入不仅有效保护了生态环境，履行了社会责任，并且有利于企业的可持续发展。montabon（2007）[3]研究表明，企业的环境保护不能停留于理论方面，需要将环境保护付诸实践，并且环境管理水平越高，企业的经济绩效越强，企业价值越大。潘飞、王亮（2015）[4]研究发现，企业的环保投资对经营绩效的提升作用在短期内无法体现出来，从长远来看，环保投入能够正向影响企业的价值。同时，滕雨函（2019）[5]认为环境信息披露对企业价值产生影响并且这种影响存在滞后性，短期内将会使得企业利润下降，企业价值降低。唐勇军、夏丽（2019）[6]发现企业的环保投入与企业价值并非呈现明显的线性关系，而是随着环保投资的增加，企业价值先减少后增加，因此企业近期的环保投资更多的产生减损企业价值的效应。 　　从地区经济差异的角度出发，改革开放以来东部地区制造业迅速崛起，相应地也带来了环境污染程度的加大，因此对环境保护的需求度急剧上升。在这种背景下，东部地区也就率先引入环保投资设备、技术、人才资源，经过较长时间的使用和经验积累，企业环保投资效率较高，能够在更大的程度上减少成本，增加收益，从而促进企业价值的提升。李强、田双双、刘佟（2016）[7]研究發现，企业与地方政府关联程度与企业履行环境责任程度正相关。而我国中西部地区经济发展水平较低，工业发展与东部相比较为缓慢，地方政府与企业并没有重点关注环境保护，企业环保投资水平低。其次，由于人才资源的劣势，企业的投资结构合理性较差，投资效率也没有被充分发掘。政府给予的福利政策、补贴较少，没有减少企业环保投资的压力，降低了企业履行环境责任义务的积极性。柯忠义、韩兆洲（2007）[8]认为，在经济水平较高的地区，市场化程度也就较高，因此东部地区政府的支持力度、产品销路、投融资渠道等也就对企业越有利，有利于企业价值的提升。由此提出假设1和假设2： 　　h1：东部地区企业环保投资与企业价值正相关。 　　h2：中西部地区企业环保投资与企业价值负相关。 　　环境保护的力度与区域经济水平是紧密相关的，因为地区经济水平越高，工业化水平越高，由此地区所受到的污染就越严重，相关部门对环境保护的关注度就会上升，环保力度就会加大。郭伟、吴晓华（2015）[9]研究显示，地方政府在进行环保投资时，不仅取决于环保的意愿和广大群众的环保需求，更取决于自身实力。因此，政府在支持企业环保投资时的力度与地区宏观经济密切相关。黄浩（2016）[10]分析认为，财政收入占gdp比例较为适度的情况下并不能促进经济的增长，而经济的迅速发展则会大幅度提升财政收入。因此处在不同经济水平的企业受到政府的环保扶持力度、政策的优惠程度就