冀中能源的困境与跋涉，重返债市之路.pdfVIP

2022 年08 月24 日 在2020 年 11 月10 日永煤实质性违约之后，债市恐慌情绪迅速蔓延，许多煤炭行业主 体和弱国企主体信用债出现暴跌。冀中能源集团和永煤区位相近，集团层面信用资质较 弱，同样面临巨大的债务压力，市场规避情绪强烈。自永煤事件以来，冀中能源仅发行 了两期SCP ，其中一期在2021 年 10 月11 日，另一期在2022 年8 月9 日。最新一期 的22 冀中能源SCP001 募资8 亿元，用于归还发行人的存续债券。再度回归的冀中能源 集团，公司如何度过了困难时刻？市场信心修复了吗？债务压力减轻了吗？经营情况是 否有足够改善？公司的改善还要哪些路要走？ 一、困难时刻如何度过？ 背负逾千亿刚性债务，冀中能源集团在永煤事件后再融资明显收紧，到目前近两年时间 内仍未公开违约，公司如何抗住巨额债务压力的？ 首先，过去两年公司公开市场未违约，离不开河北省政府的支持与协调。一方面，河北 省国资委通过国企改革发展基金向公司进行注资。2021 年3 月，河北国企改革发展基金 同意以现金共计130 亿元对公司进行增资，截至2022 年6 月20 日，河北国企改革发展 基金总规划增至 150 亿元，对公司的资金支持已落实 115.80 亿元。另一方面，在冀中 能源公开市场融资艰难的背景下，地方政府的积极表态和支持既有利于维持区域信用形 象，对于协调区域金融资源也至关重要。公司从2019 年末有息债务中53%借款融资， 提升至2021 年末86%为借款融资。从银行授信来看，公司2021Q1 较2020Q1 银行授 信额度增加了 107 亿元，使用额度增加了327 亿元，金融机构能够在公司的艰难时刻伸 出援手，离不开河北省政府的协调与支持。 图表1：冀中能源集团授信变化 （亿元） 2,500 银行授信额度 已使用银行授信额度 2,091 2,099 1,983 2,000 1,459 1,433 1,500 1,131 1,000 500 0 2020Q1 2021Q1 2022Q1 Wind， 再次，集团资金也是偿债来源之一。合并报表来看，19-21 年公司经营性现金流从31 年 上升至 96 亿元，能够部分缓解公司的债务压力。另外，冀中能源财务公司负责集团内 部的资金归集，近两年因为财务公司与上市子公司间存在违规资金运作，公司频繁受到