汇源果汁企业价值评估报告.docxVIP

《资产评估》结课报告 课题名称：汇源果汁企业价值评估报告目录 至委托方函3 委托方及资产占有方简介4 标(%) 收入（万 511951 482972. 455634 429843. 405513. 元） .04 69 .6 97 18 销售成 307170 289783. 273380 257906. 243307. 本 60 .624 614 .76 382 908 期间费 179182 169040. 159472 150445. 141929. 用 35 .864 4415 .11 3895 613 所得税 外的税金 — — — — — 息税前 25597. 24148.6 22781. 21492. 1 20275. 6 利润 5 552 345 73 985 59 企业所 6399. 3 6037. 15 5695. 4 5373. 04 5068. 91 得税 25*0. 5 88 8625 325 9625 475 税后净 19198. 18111.4 17086. 16119. 1 15206.7 利润 75*0. 5 164 7588 2975 4888 4425 折旧及 46075. 38607. 5 41007. 38685. 9 36496. 1 摊销 9 5936 421 114 573 862 营运资 -29109 -29109. -29109 -29109. -29109. 本变动 100 .2 2 .2 2 2 7 、现金流量的测算 企业现金净流量，是扣除还本付息以及用于维持现有生产和建立将来增长所 需的新资产的资本支出和营运资金变动后剩余的现金流量。 其计算公式为： 企业现金净流量;税后净利润+折旧与摊销-资本性支出-营运资金增加额表5汇源果汁未来现金流量预测表 年份 2011 2010 2009 2008 2007 净利润 19198.164 18111.47588 17086.2975 16119.14888 15206.74425 折旧及摊销 46075.5936 38607.5421 41007.114 38685.9573 36496.1862 现金流 65273.7576 56719.01798 58093.4115 54805.10618 51702.93045 （四）折现率分析与计算 折现率（r）的选取：采用国际上通常使用WACC模型进行计算加权平均的资 本本钱作为折现率。 1、股权资本本钱按国际通常使用的CAPM模型进行求取： Kr = Rf+[ (Rm) -Rf] X p式中：Rf一一无风险收益率； E (Rm)——市场预期收益率；B一—风险系数； Kr——税后债务本钱。 税后债务本钱根据企业基淮日的负息债务具体情况(每笔借款的利率)计算 出税前债务本钱，之后根据企业适用的所得税率25%计算债务税后本钱(Kr)。 经过查阅资料，确定其中无风险报酬率按三年期固定存款利率4. 76%,市场 预期收益率为10%, B值取1.12那么计算后的税后债务本钱为10. 6288% 说明汇源果汁公司的股东需要10. 6288%的收益率，也即股权筹资的资本成 本为 10. 6288%o2、债务资本本钱的分析和计算 Kd二税前债务本钱X (卜税率)=4.76% X (1-25%) =3. 57% 3、根据上述得出的股权资本本钱及债务资本，采用WACC模型计算加权平均 资本本钱R,于是有： R = KrX [E/ (E+D) ]+KdX [D/ (E+D)]式中：E——企业基准日经审计后的净资产价值； D——企业基准日经审计后银行贷款(长、短期及一年内到期的长期贷款)；根据企业基准H的资产负债表，有： E=527593. 8 万元D=483403. 4 万元 于是根据公式有： r = KrX [E/ （E+D） ]+KdX [D/ （E+D）]=10. 6288%X 52. 19%+3. 57%X47. 81% =7. 254%（五）汇源果汁集团现金流量现值的计算 本次评估拟采取分段法对企业的现金流进行预测。即将企业未来的现金流分 为明确的预测期期间的现金流和明确的预测期之后的现金流。 公司现金流现值的计算公式如下： P=E[RiX（14-r）-i] + （A/r） X（l+r）-n式中：P——公司现金流现值； Ri ——第i年公司现金流；A——第n年的公司现金流（稳定公司现金流）； n ——明确的预测年期（本次评估考虑为5年，即2012—2016年）；r年折现率。 Ri 二息税前利润（1 —税率）+折旧费用+摊销费用及其他不需付现成 本一资本性支出一营运资本变动 根据前述各局部预测的净现金流量及折现率计算，得出公司净现金流量现值 为 886406. 178 万元九、评估结论 企业净资产价值