投资组合管理.ppt

问题S12-5答案：选项“a”正确。 通过寻找投资组合的风险（以投资组合的标准差和方差来衡量）和预期收益率完全描述了Markowitz投资组合理论。对这4项投资组合进行比较，很明显投资组合B是风险和预期收益率的优秀组合。对于其他投资组合要么是相同的收益率有较高水平的风险，要么就是相同的风险有较低的收益。或者是高风险低收益。 选项“b”不正确。投资组合C与投资组合B有相同的风险，但投资组合C的收益要比投资组合D的低。 选项“c”不正确。投资组合D与投资组合B收益率相同，但投资组合D的风险要高于投资组合B。 第三十页，共五十八页。 效用曲线和风险厌恶（0618） 投资组合管理 投资管理组合的介绍 第三十一页，共五十八页。 III 有效前沿和投资者效用 效用曲线表明了投资者的风险厌恶。 需要多少额外收益以承担一个或更多单位的风险？ 投资者的最佳投资组合是切点C. 第三十二页，共五十八页。 以下图表是两位不同投资者的有效边界和无差异曲线。投资者A的效用曲线是ua1至ua3。投资者B的效用曲线是ub1至ub3. 哪位投资者最厌恶风险，在哪一点位代表了他或她的最佳投资组合？ 投资者B最厌恶风险，他的最佳投资组合是Z点。 投资者B最厌恶风险，他的最佳投资组合是Y点。 投资者A最厌恶风险，他的最佳投资组合是W点。 投资组合管理 投资管理组合的介绍 问题6 第三十三页，共五十八页。 问题6答案：选项“c”正确。 投资者A的效用曲线有些陡峭，表明他更加厌恶风险。他的最佳投资组合点是W, 在这里效用曲线和效用边界交叉。对于投资者该组合可达到最大效用。 选项“a”不正确。投资者B的效用曲线比投资者A的效用曲线平一些。因此，投资者B不像投资者A那样厌恶风险。投资者B的最佳投资组合点并不是Z点，因为点Y在较高的效用曲线上。 选项“b”不正确。投资者B的最佳投资组合点是Y点。但是，投资者B的效用曲线没有投资者A 的效用曲线陡峭，因此，投资者B没有投资者A厌恶风险。 第三十四页，共五十八页。 III. 资产定价模型的介绍 核心概念 结合无风险资产与风险资产 资本资产定价模型（CAPM） 第三十五页，共五十八页。 资产定价模型—I 理论发展 马柯维茨模型－－威廉.夏普模型 马柯维茨模型的最大优点：不需要限定资产之间的相互关系，就能够精确地衡量资产组合。但是该方法需计算组合内所有证券的协方差，运算量严重影响了马柯维茨理论的实际运用性。 威廉.夏普—单一指数模型。1963年，威廉.夏普（William F.Sharp）发表了《证券组合分析的简化模型》，提出一个相对简化的模型——单一指数模型。该模型假设资产收益只与市场组合收益有关，大大降低了原来的计算量，使现代资产组合理论能够在实践中应用。 第三十六页，共五十八页。 无风险资产的特点 提供一个具体的无风险收益率。 方差为零。 与风险资产的相关性为零。 投资组合管理 资产定价模型介绍 第三十七页，共五十八页。 无风险资产与风险资产的结合 预期收益率 方差 投资组合管理 资产定价模型介绍 第三十八页，共五十八页。 资本市场线(CML) 投资组合管理 资产定价模型介绍 第三十九页，共五十八页。 资本市场线的模型（CML） 第四十页，共五十八页。 II 资本资产定价模型 (CAPM) b. 分散投资 第四十一页，共五十八页。 市场投资组合 包含所有的风险资产。 是充分分散化的投资组合。 非系统风险：每个资产所独有的风险。 系统风险：整体市场风险。 不可分散化。 与基本的经济因素相关。 投资组合管理 资产定价模型介绍 第四十二页，共五十八页。 第12章 投资组合管理(CAPM) 2010版Ⅰ级 第一页，共五十八页。 必要报酬率 A.实际无风险报酬率 这一报酬率是不考虑通货膨胀和确定投资现金流时，投资者要求的报酬率，也是纯粹的货币时间价值，类似于投资者延迟一段时间使用其现金而必须获得的回报。 实际无风险报酬率是由经济主体所拥有的投资机会和个体对时间的偏好所决定。 第二页，共五十八页。 必要报酬率 B. 通货膨胀和名义无风险报酬率 通货膨胀增加了资本成本，投资者要求较高回报。 必须估计预期通货膨胀率，然后向上调整为实际无风险报酬率，得到名义无风险报酬率。计算如下： RF 是名义无风险报酬率 RRF 是实际无风险报酬率 E(INFL) 是预期的通货膨胀率 第三页，共五十八页。 必要报酬率 C．风险溢价 在名义无风险利率之上的必要